20160327-东兴证券-非银行金融行业周报_反弹后估值仍具吸引力_期待3月券商业绩继续改善_14页_801kb

非银行金融行业周报总结

核心内容

2016年3月27日发布的非银行金融行业周报指出，行业整体表现回暖，证券板块涨幅显著，保险板块相对稳定。报告认为市场“去杠杆”可能迎来拐点，券商和保险板块均具备投资价值。

主要观点

证券板块

• 市场表现：上周中信非银指数涨幅为3.36%，跑赢沪深300指数2.54%。证券板块涨幅达4.61%，跑赢沪深300指数3.80%。其中，西部证券、国海证券和东兴证券涨幅较大。
• 基本面改善：两市日均成交额大幅反弹至7236亿（+32%），两融余额上涨至8751亿（+4%），融资买入/A股成交额比值升至8.98%，显示市场情绪明显回暖，交易活跃度提升。
• 政策利好：多家券商恢复融券业务，但当前融券规模较小（仅20亿），对市场影响有限。注册制和战新版推迟、银行配资重启、券商上调两融折算率、中证金降息等政策对市场预期起到稳定作用。
• 估值吸引力：证券板块当前PB为2.08X，大型券商PB为1.5X—1.6X，估值仍具吸引力。建议关注基本面扎实、估值安全边际高、弹性大、具有事件驱动因素的标的。
• 重点推荐标的：华泰证券（互联网证券龙头，经纪业务领先，大资管和特色并购稳步推进）、国元证券（实施股票回购，受益于大股东混改和安徽国企改革）、东方证券（流通盘小，投资实力强，盈利模式独特，弹性最大）。

保险板块

• 市场表现：上周保险板块涨幅1.22%，跑输沪深300指数0.41%。中国太保涨幅最大（4.57%），中国平安微跌（-0.19%）。
• 基本面分析：2016年前两个月，保险行业保费收入增长显著，中国人寿同比增长38.12%，中国平安同比增长25.08%。但新华保险同比下滑20.97%，表现相对较弱。
• 利率影响：利率下行对保险行业产生双重影响，一方面提升保险产品吸引力，推动保费增长；另一方面增加投资端压力。预计保险公司2016年内含价值增速为25%，评估价值增速为15%。
• 估值安全边际：行业当前P/EV在1.1倍左右，具有一定安全边际，投资价值突出。
• 重点推荐标的：中国平安、新华保险、华泰证券、国元证券、东方证券。

关键信息

上周市场数据

• 上证综指涨幅0.82%，沪深300涨幅0.82%，非银板块涨幅3.36%，跑赢沪深300指数2.54%。
• 证券板块涨幅4.61%，跑赢沪深300指数3.80%。
• 保险板块涨幅1.22%，跑输沪深300指数0.41%。

业务数据

• 证券行业融资买入/A股成交额比值连续第二周上升，显示市场情绪回暖。
• 3月以来，市场共成立89只券商集合理财产品，其中股票型产品3只。
• 保险行业前两个月保费收入增长显著，中国人寿、中国平安和中国太保表现较好。

行业动态

• 证监会表示将继续支持战略新兴产业，但战兴板设立仍在研究中。
• 中国互联网金融协会成立，强化行业自律。
• 多家券商恢复融券业务，但融券规模仍较小。
• *ST博元成为首家被强制退市的公司。
• 西藏同信证券更名东方财富证券。
• 银监会要求规范金融资产管理公司不良资产收购业务。

本周重点推荐组合

• 华泰证券（20%）
• 东方证券（20%）
• 国元证券（10%）
• 中国平安（30%）
• 新华保险（20%）

分析师简介

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任职博时基金管理公司，现为东兴证券研究所分析师。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，2013年加入东兴证券研究所，从事非银行金融行业研究。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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