20250920-中航证券-非银行业周报（2025年第三十四期）_市场活跃度稳健_看好券商估值回升_10页_2mb

非银行业周报（2025年第三十四期）总结

核心内容

本报告分析了2025年9月15日至9月19日期间非银金融行业的市场表现与核心观点，涵盖证券与保险两个子行业。

市场表现

• 非银金融指数：本期下跌3.66%，行业排名29/31。
• 证券Ⅱ指数：下跌3.51%，跑输沪深300指数3.07个百分点，跑输上证综指2.20个百分点。
• 保险Ⅱ指数：下跌4.76%，跑输沪深300指数4.32个百分点，跑输上证综指3.46个百分点。
• A股市场：上证综指上涨1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：建元信托（+11.03%）、中粮资本（+2.34%）、渤海租赁（+1.37%）、浙江东方（+0.33%）、闪果投A（+0.28%）。
  • 跌幅前五：新华保险（-7.39%）、中国太保（-6.51%）、亚联发展（-6.21%）、国信证券（-6.18%）、华泰证券（-6.06%）。

核心观点

证券行业

• 本周证券板块下跌3.51%，估值处于历史低位（PB为1.42倍，位于2020年40分位点附近）。
• 7月至8月资本市场交易活跃度显著提升，A股总市值突破100万亿元，单月日均股票成交额达2.3万亿元。
• 证券业税收大幅增长，7月和8月同比增幅均超70%。
• 券商板块指数修复力度落后于大盘，但全年资本市场趋势向好，业绩增长可持续性增强，具备估值修复潜力。
• 政策推动证券行业高质量发展，鼓励并购重组，有助于提升行业集中度和规模效应。
• 建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等中型券商及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险行业

• 本周保险板块下跌4.76%，主要受资产端压力影响。
• 银保渠道表现亮眼，五大上市险企上半年银保渠道新业务价值和总保费均实现显著增长。
• “报行合一”制度提升了银保渠道的业务价值贡献。
• 银行网点与保险公司合作数量限制放开，推动银保渠道发展。
• 保险公司的渠道策略强调个险与银保的协同发展，增强抗风险能力，推动产品与服务创新。
• 建议关注综合实力强、资产配置能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

行业数据跟踪

券商

• 经纪业务：A股日均成交额25178亿元，环比+8.23%；日均换手率4.26%，环比+0.19个百分点。
• 投行业务：2025年股权融资规模达8,629.62亿元，其中IPO674亿元，增发7518亿元。8月券商直接融资规模234.77亿元，同比+71.38%，环比-62.09%。
• 资管业务：2025年8月新发资管产品448只，同比+89.03%；市场份额75.65亿份，同比上涨507.66%。
• 信用业务：截至9月18日，两融余额24024.13亿元，环比+11.25%；质押股数3,017.37亿股，占总股本3.69%。
• 自营业务：沪深300年内上涨14.41%，中债总财富指数年内下滑0.06%。本周股票市场下行，债券市场走强。

保险

• 资产端：10年期国债到期收益率1.8789%，环比+1.19BP；750日国债移动平均收益率2.1087%，环比-0.70BP。
• 负债端：2025年7月全行业原保险保费收入42,085.29亿元，同比+6.75%。其中，人身险原保费收入33,202.78亿元，同比+7.53%。

行业动态

券商动态

• 证监会召开会议，提出加快推进新一轮资本市场改革开放。
• 上交所优化公司债券购回业务，丰富债务管理工具，化解信用风险。
• 多家券商发布短期融资券兑付或发行公告，如长城证券、中国银河、中泰证券、西部证券等。

保险动态

• 新华保险与太保寿险发布上半年保费收入公告，新华保险累计原保险保费收入同比增长21%，太保寿险同比增长13.2%。

投资评级

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动。
• 外部市场风险加剧。
• 市场波动。

研究团队与联系方式

• 分析师：薄晓旭，SAC执业证书：S0640513070004，联系电话：0755-33061704，邮箱：boxx@avicsec.com。
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003。
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012。
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001。
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013。

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