20250906-中航证券-非银行业周报（2025年第三十二期）_财富管理转型持续深化_继续关注券商板块投资机会_11页_2mb

非银金融行业周报（2025年第三十二期）总结

核心内容概览

2025年9月1日至9月5日期间，非银金融行业整体表现疲软，非银（申万）指数下跌4.96%，券商Ⅱ指数下跌5.31%，保险Ⅱ指数下跌4.03%。行业处于估值修复通道，券商和保险板块均面临一定压力，但市场回暖迹象显现，为后续估值修复提供了支撑。

主要观点

券商板块

1. 市场表现

   • 券商板块本周下跌5.31%，跑输上证综指4.13个百分点。
   • 当前券商板块PB估值为1.46倍，处于历史低位。

2. 行业数据

   • 2025年上半年，证券公司实现营业收入2,510.36亿元，同比增长23.47%；净利润1122.80亿元。
   • 自营业务仍是主要收入来源，经纪业务增长显著，成为业绩支撑第二支柱。
   • 截至上半年末，行业经纪业务客户交易结算资金余额达2.82万亿元，托管资产规模达86.8万亿元。
   • 代理买卖证券业务平均净佣金率降至2.15‰。

3. 投资建议

   • 建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等具备并购重组潜力的券商，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

4. 行业动态

   • 中国证券业协会启动2025年证券公司投行业务及债券业务质量评价工作，结果将在2025年底前公布。
   • 沪深北交易所就修订《上市公司可持续发展报告编制指南》公开征求意见，新增多项应用指南。

5. 公司公告

   • 红塔证券回购股份221.69万股，累计支付2,001.45万元。
   • 华安证券获准公开发行不超过100亿元次级公司债券。
   • 长城证券发行10亿元短期融资券，票面利率1.68%。
   • 西南证券控股股东变更，渝富控股成为新控股股东。
   • 广发证券累计新增借款占上年末净资产的34.61%，超过20%。

保险板块

1. 市场表现

   • 保险板块本周下跌4.30%，跑输上证综指2.85个百分点。

2. 行业数据

   • 2025年上半年，73家人身险公司实现净利润1858.05亿元，同比增长约25%。
   • 52家公司盈利，合计盈利1900.77亿元；21家公司亏损，合计亏损42.72亿元。
   • 保险行业盈利水平显著提升，主要得益于负债端和投资端的优化。
   • 负债端：产品结构调整，降低负债成本。
   • 投资端：资本市场回暖，保险资金投资收益率提高；市场利率下行，固定收益类资产估值上升。

3. 投资建议

   • 建议关注综合实力强、资产配置能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

4. 资产端

   • 截至2025年9月5日，10年期国债到期收益率为1.8260%，环比上升0.03BP。
   • 750日国债移动平均收益率为2.1224%，环比下降0.59BP。
   • 截至2025年7月，保险公司总资产达39.59万亿元，环比增长0.95%，同比增长16.78%。

5. 负债端

   • 2025年7月，全行业原保险保费收入42,085.29亿元，同比增长6.75%。
   • 财产险业务原保险保费收入8,882.52亿元，同比增长3.79%。
   • 人身险业务原保险保费收入33,202.78亿元，同比增长7.53%。

关键信息

行业趋势

• 券商板块：财富管理转型持续深化，市场交投活跃度提升，推动估值修复。
• 保险板块：盈利水平提升，受益于负债端优化和投资端回暖，行业顺周期性显现。

投资评级

• 个股评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业评级：增持、中性、减持。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

总结

券商和保险板块在本周均出现下跌，但行业基本面有所改善，券商自营业务和经纪业务增长显著，保险行业盈利提升明显。券商板块估值处于历史低位，具备估值修复空间；保险板块虽有不确定性，但盈利改善和市场回暖为其提供支撑。建议关注具备并购重组潜力和综合实力强的券商及保险企业，同时需警惕行业规则变动和市场波动风险。