20160401-中国银河-非银行金融行业周报_板块估值仍具吸引力_14页_836kb

非银行金融行业周报总结（2016.3.28-4.1）

核心内容

本周非银行金融行业整体表现平稳，板块估值仍具吸引力。券商板块微幅下调，但PB估值为2.1倍，未来估值提升依赖业绩改善。随着市场回暖，券商恢复融券业务并松绑两融，预计对市场影响有限。信托行业面临转型压力，但资产证券化和国际化为发展带来新机遇。保险板块估值较低，P/EV倍数普遍在1.5倍以下，具有投资吸引力。

主要观点

券商板块

• 市场表现：本周券商板块微幅下调，但估值仍具吸引力。
• 基本面：23家上市券商3月8日单月营收126.75亿元，同比增长7.38%，环比增长92.53%；净利润49.20亿元，环比增长23.49倍，业绩环比大幅增长。
• 业务结构：经纪、两融、投行业务承压，自营、资管业务收入贡献度高。
• 政策影响：证监会取消多项审批，松绑两融业务，推动市场发展。
• 个股推荐：低估值稳健品种包括广发证券、华泰证券。

信托板块

• 行业转型：传统信托业务模式受到挑战，信托行业面临转型。
• 业务机遇：资产证券化浪潮带来转型契机，信托公司积极拓展海外投融资业务，集合类QDII业务或成热点。
• 新三板发展：新三板信托保持良好发展态势，信托公司对新三板市场充满期待。
• 监管政策：银监会加强信托风险监管，限制结构化股票投资信托产品杠杆比例，最高不超过2:1。
• 行业动态：2015年信托资产证券化产品发行规模同比增长79%，市场存量增长128%。爱建信托注册资本增至42亿元。

保险板块

• 市场表现：保险板块微幅下调，估值水平仍具吸引力。
• 基本面：四大上市险企2016年1-2月累计原保费收入3646.36亿元，2月保费收入放缓，主要受1月高基数影响。
• 投资收益：保险产品吸引力提升，特别是在资产荒背景下。
• 个股推荐：推荐顺序为中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。

关键信息

市场表现

• 上证综指上涨1.01%，深证成指上涨0.39%，沪深300指数上涨0.75%。
• A股周成交额30679.87亿元，环比下降15.20%。
• 沪深A股周换手率5.79%，环比下降。

板块表现

• 多元金融板块下跌0.01%，保险板块下跌0.25%。
• 非银券商股中，国海证券涨幅最大，达6.10%。
• 保险股中，新华保险涨幅最大，达0.63%。
• 信托股中，陕国投A涨幅最大，达12.37%。

个股表现

• 海通证券H股涨幅3.14%，A股涨幅0.77%。
• 新华保险A股溢价水平最高，为1.50。
• 广发证券A股PE为12.58，华泰证券PE为14.04。

信托产品发行

• 本周信托产品发行总数减少56.06%。
• 证券投资信托、权益投资信托、贷款投资信托等产品发行规模均有下降。

保险产品动态

• 中国太保2015年净利润增长60.4%，收入2472.02亿元。
• 新华保险2015年净利润86.01亿元，同比增长34.3%，总投资收益率达7.5%。
• 中国首个保单贷款ABS项目落地，发行规模5亿元。

盈利预测及估值

券商板块

• 主要公司：广发证券、华泰证券、国海证券等。
• 估值：2016年EPS预测普遍上升，PE和PB估值均处于低位，部分公司PE低于15倍。

信托板块

• 主要公司：陕国投A、安信信托等。
• 估值：部分信托公司PE和PB估值处于较低水平，但业绩表现分化。

保险板块

• 主要公司：中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。
• 估值：P/EV倍数普遍低于1.5倍，显示估值水平具有吸引力。

监管与政策

保险行业

• 中国保监会首次发布保险消费者信心指数，2015年指数为69.2，显示消费者信心较强。

信托行业

• 银监会加强信托风险监管，限制结构化股票投资信托产品杠杆比例，最高不超过2:1。

行业与公司动态

证券行业

• 3月份券商佣金收入创年内新高，达116.75亿元。
• 海通证券2015年净赚158.39亿元，每股基本收益1.48元。
• 地方金改推动合资、民营券商设立，申港证券获批设立。
• 华泰证券资管规模和收入双创新高，资产管理总规模居行业第三。

信托行业

• 2015年信托资产证券化产品发行规模同比增长79%，市场存量增长128%。
• 爱建信托注册资本增至42亿元，增幅40%。

保险行业

• 中国太保2015年净利润增长60.4%，新业务价值率提升至29.2%。
• 新华保险深耕寿险市场，实现净利润86.01亿元，同比增长34.3%。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：武平平，执业证书编号：S0130516020001。
• 联系方式：010-66568224，wupingping@chinastock.com.cn。
• 公司地址：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座，上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼，深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层。
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