20241030-国金证券-安琪酵母-600298.SH-收入修复超预期_盈利能力有待改善_4页_1mb

安琪酵母三季报业绩分析总结

2024年第三季度，安琪酵母实现营业收入3738亿元，同比增长271%；归母净利润262亿元，同比增长70%；扣非归母净利润243亿元，同比增长227%。报告期内，公司酵母及深加工业务收入同比增幅高达178%，国内销售收入同比增长207%，海外市场继续保持高速增长，同比增幅达302%。公司进一步加快重点市场的本地化营销网络建设，推动海外收入增长。

2024年第三季度毛利率为21.35%，同比下降3.6个百分点，主要由于产品结构调整和海运费上涨。期间费用率有所下降，研发费用率同比优化明显。然而，净利率同比下降13个百分点至7%，主要受毛利率下滑影响。

展望未来，公司海外产能扩张有望进一步释放利润弹性，国内烘焙面食和酵母提取物业务有望复苏。预计2025年公司营收保持双位数增长，新榨季糖蜜成本下行和海运费用回落有望改善盈利能力。

公司盈利预测显示，2024至2026年归母净利润预计分别为136亿元、165亿元和191亿元，同比增长7%、22%和16%。对应PE分别为23倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。主要风险包括食品安全事件、新品推广不及预期以及市场竞争加剧等。