20210316-山西证券-横店影视-603103.SH-疫情致全年业绩亏损_全链路布局迎复苏_5页_894kb

横店影视（603103.SH）2020年业绩总结与展望

核心内容

横店影视于2021年3月16日发布2020年业绩公告，整体业绩受疫情影响严重，但公司通过优化运营和布局调整，逐步实现复苏。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营业收入为9.90亿元，同比下降66.27%；归属于母公司净利润为-4.81亿元，同比下降259.85%。尽管业绩承压，但四季度环比改善明显。
• 市场复苏：疫情后电影市场重启，公司复工率稳步提升，2020年全年票房收入8.1亿元，观影人次2537万，市场份额有所提升。
• 业务布局：公司通过收购横店影业与横店影视制作，完善了电影产业链布局，形成从投资、制作、发行到放映的完整业务链条。
• 盈利能力：2020年综合毛利率为-29.00%，同比下降50.29%；销售、管理、财务费用率分别上升6.34、4.27、0.04个百分点。
• 现金流情况：2020年经营活动现金流净额为-994.21万元，同比减少101.78%。但追溯调整后，Q1和Q3现金流净流入，Q2和Q4净流出。
• 投资建议：分析师徐雪洁维持“增持”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.65/0.78，对应PE分别为28/24/20，认为公司有望受益于电影市场复苏及产业链协同效应。
• 风险提示：包括跨区域经营的不确定性、单银幕产出下降、影片上线进度及票房表现不及预期等。

关键信息

2020年经营数据

• 营业收入：9.90亿元，同比下降66.27%
• 归母净利润：-4.81亿元，同比下降259.85%
• 毛利率：-29.00%，同比下降50.29%
• 销售费用率：10.00%，同比上升6.34%
• 管理费用率：7.46%，同比上升4.27%
• 财务费用率：0.14%，同比上升0.04%
• 合同负债：6.16亿元，较年初减少13.12%
• 会员卡与兑换券余额：3.94亿元，较年初增长10.36%

影院板块表现

• 影城数量与银幕数量：456家影院、2831块银幕，其中资产联结型影院375家，银幕2363块
• 票房收入：8.1亿元
• 观影人次：2537万
• 上座率：6.9%
• 市场份额：院线市场份额从4.21%提升至4.35%，影投市场份额从3.51%提升至3.75%

收购与产业链布局

• 收购资产：横店影业与横店影视制作
• 影视制作与发行：参与制作《大圣归来》《我和我的祖国》《飞驰人生》等多部影片，2018-2019年参与投资电影票房分别达130亿和150亿以上
• 全产业链布局：形成电影投资、制作、发行、放映的完整产业链，提升协同效应与品牌影响力

投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为0.56/0.65/0.78
• PE预测：2021-2023年分别为28/24/20
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 跨区域经营的不确定性
• 单银幕产出下降
• 影片上线进度及票房表现不及预期

财务分析

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

横店影视在2020年受疫情影响较大，但公司通过优化影院运营、推进产业链整合、加强低线城市布局等方式，逐步实现业绩回暖。分析师认为公司具备较强的市场竞争力与增长潜力，维持“增持”评级。未来随着电影市场复苏及公司业务协同效应的释放，公司有望实现更好的业绩表现。