20240514-中原证券-牧原股份-002714.SZ-2023年年报及2024年一季报点评_业绩短期承压_屠宰产能持续释放_5页_911kb

牧原股份(002714)2023年报及2024Q1季报点评

评级：增持（维持）

总结

牧原股份2023年业绩受生猪价格低位运行影响，全年营收同比下降11.19%，归母净利润亏损426.3亿元，由盈转亏。2024Q1营收同比增长85.7%，但仍处于亏损状态，但环比亏损有所收窄。

生猪产能持续去化，截至2024年一季度末，全国能繁母猪存栏量同比下降7.27%，环比下降12.4%，生猪存栏量也出现较大幅度下滑。供应端压力减轻推动猪价上移，2024年2-4月生猪均价逐月抬升，养殖盈利水平逐步恢复。预计下半年猪价上行主要驱动力来自供应端的持续收紧。

在成本控制方面，公司2023年商品猪完全成本降至约15元/kg，2024Q1成本逐步下降，养殖成本优化趋势明显。能繁母猪存栏量为314.2万头，计划2024年生猪出栏目标区间为6600-7200万头。

屠宰业务方面，公司2023年屠宰量达1.326亿头，产能利用率提升至46%，毛利率和盈利水平有所改善。截至2024年一季度末，公司已投产10家屠宰厂，年屠宰产能达2900万头。

考虑猪价波动等风险因素，分析师对2024-2026年公司归母净利润进行预测，维持“增持”评级，给予2024年23XPE估值，认为公司当前仍有估值扩张空间。