> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714）总结 ## 核心内容 牧原股份作为生猪养殖龙头企业，其一体化产业链和精细化管理构建了显著的成本优势。2026年7月，公司生猪养殖完全成本已降至11.5元/kg，显示出优秀的养殖管理和持续的成本优化能力。此外，公司屠宰业务在2026年上半年实现盈利，产能利用率超过100%，与养殖业务形成良好协同效应，提升整体业务价值。 ## 主要观点 - **成本优势显著**：公司通过高效管理和技术优化，有效降低了养殖成本，增强了抗周期能力。 - **屠宰业务盈利**：2026年上半年，屠宰业务每月均实现盈利，表明其在产业链下游具备较强的盈利能力。 - **猪价周期预期抬升**：短期来看，猪价在淡季有所回暖，预计后期旺季将接力上涨，支撑周期预期。中长期来看，行业产能去化仍在进行，有望进一步推动猪价上涨。 - **业绩承压**：2026年上半年，公司营业收入同比下降22.30%，归母净利润亏损60.78亿元，主要受生猪价格下跌影响。 - **投资建议**：公司被给予“买入”评级，预计未来三年归母净利润将显著回升，2028年有望实现175.6亿元。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元）| 137946.89 | 144144.97 | 119066.07 | 158134.72 | 147770.47 | | 归母净利润（百万元）| 17881.26 | 15486.89 | -1443.79 | 23295.57 | 17557.78 | | EPS（元） | 3.10 | 2.68 | -0.25 | 4.04 | 3.04 | | 市盈率（PE） | 12.86 | 14.84 | -159.22 | 9.87 | 13.09 | | 市净率（PB） | 3.24 | 3.00 | 3.06 | 2.17 | 1.78 | | ROE（%） | 24.82 | 19.93 | -1.89 | 21.78 | 13.49 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 13862.40 | 47626.43 | 63253.89 | 59108.19 | | 资产总计 | 171741.09 | 197999.33 | 205782.99 | 186288.56 | | 负债合计 | 92999.11 | 120727.01 | 97374.38 | 54412.64 | | 归属母公司权益 | 77689.25 | 76245.46 | 106964.31 | 130117.00 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 29157.72 | 34642.28 | 46745.76 | 41551.09 | | 投资性现金净流量 | -7244.76 | -9922.43 | -7994.85 | -8004.14 | | 筹资性现金净流量 | -22877.95 | 11326.75 | -25406.01 | -37460.21 | | 现金流量净额 | -964.96 | 36046.60 | 13344.89 | -3913.26 | ### 能源与行业数据 - **生猪价格**：2026年7月，全国生猪均价为11.19元/公斤，较6月低点上涨18.4%。 - **能繁母猪存栏**：2026年7月，能繁母猪存栏环比降幅扩大至1.48%，为2025年7月以来最大单月降幅。 - **行业周期预期**：生猪行业产能去化仍在进行，预计未来猪价将有所回升。 ## 投资评级 - **公司评级**：买入 - **行业评级**：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数） ## 风险提示 - 生猪价格波动风险 - 疫病风险 - 自然灾害和极端天气风险 - 政策变化风险 - 宏观经济波动风险 ## 研究团队介绍 中航证券农林牧渔团队专注于畜禽养殖、种业、宠物和粮油饲料等领域，成员具有深厚的农业研究背景和产业投资经验。 ## 联系信息 - **分析师**： - 陈翼，SAC执业证书：S0640523080001，联系电话：010-59562522，邮箱：chenyyjs@avicsec.com - 彭海兰，SAC执业证书：S0640517080001，联系电话：010-59562522，邮箱：penghl@avicsec.com - **销售团队**： - 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com - 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com - 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com - 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com - **公司联系方式**： - 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 - 公司网址：www.avicsec.com - 联系电话：010-59219558 - 传真：010-59562637