20260428-中邮证券-牧原股份-002714.SZ-生猪价格低迷致亏损_屠宰业务盈利向好_4页_556kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容

本报告对牧原股份（002714）2026年一季度的财务表现、行业状况及未来盈利预测进行了分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出，尽管生猪价格低迷导致公司一季度出现亏损，但公司通过成本控制和产能调整，有效缓解了行业周期下行带来的压力。同时，公司屠宰业务表现强劲，实现了盈利。

主要观点

1. 公司基本情况

最新收盘价：43.14元
总股本/流通股本：57.73亿股 / 38.00亿股
总市值/流通市值：2,490亿元 / 1,639亿元
52周内最高/最低价：58.77元 / 38.40元
资产负债率：54.2%
市盈率：14.98
第一大股东：秦英林

2. 事件分析

2026年一季度业绩：公司实现营业收入298.94亿元，同比下降17.10%；归母净利润亏损12.15亿元，同比转亏。
生猪业务：生猪价格持续下跌，3月跌破10元/公斤，公司头均亏损约65元。公司商品猪销量微降0.18%，但养殖成本持续下降，1-2月约为12元/kg，3月降至11.6元/kg，成本控制能力突出。
产能调整：公司能繁母猪存栏减少10.3万头，积极应对行业下行趋势。

3. 屠宰业务表现

屠宰业务增长显著：2026年一季度屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%。
产能利用率超100%：表明公司屠宰业务处于满负荷运行状态。
盈利表现：屠宰肉食板块延续良好态势，一季度实现盈利，头均盈利接近20元。

4. 财务状况

资产负债率下降：截至2026年一季度末，资产负债率降至50.73%，较年初下降3.42个百分点。
负债总额减少：负债总额较年初下降31亿元。
货币资金充足：货币资金余额达142.70亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。

关键信息

盈利预测与财务指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	144145	126128	158517	155706
EBITDA（百万元）	34236.10	25142.44	53828.36	51349.82
归属母公司净利润（百万元）	15486.89	7307.44	35220.57	32390.57
EPS（元/股）	2.68	1.27	6.10	5.61
市盈率（P/E）	15.75	33.39	6.93	7.53
市净率（P/B）	3.14	2.97	2.39	2.04

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	4.49%	-12.50%	25.68%	-1.77%
营业利润增长率	-15.6%	-48.9%	325.2%	-7.5%
归母净利润增长率	-13.4%	-52.8%	382.0%	-8.0%
毛利率	17.8%	13.6%	29.2%	27.7%
净利率	10.7%	5.8%	22.2%	20.8%
ROE	19.9%	8.9%	34.6%	27.0%
ROIC	12.7%	6.8%	22.5%	19.0%
资产负债率	54.2%	53.3%	47.0%	41.9%
流动比率	0.78	0.99	1.34	1.72

投资评级说明

买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

风险提示

产能去化不及预期风险
发生动物疫情风险

结论

牧原股份在生猪价格低迷的行业背景下，通过持续的成本控制和产能调整，有效应对了市场压力，特别是在屠宰业务方面表现出色，实现了盈利。公司财务状况逐步改善，资产负债率下降，货币资金充足，显示较强的抗风险能力。尽管2026年一季度出现亏损，但公司未来盈利预测乐观，预计2026-2028年EPS分别为1.27元、6.10元和5.61元，体现出公司盈利能力和成长潜力。因此，中邮证券维持“买入”评级，看好公司未来发展。

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