20230428-国联证券-牧原股份-002714.SZ-屠宰业务增速亮眼_成本持续优化带动业绩高增_3页_410kb

总结：牧原股份（002714）2022年年报点评

1. 公司业绩回顾

牧原股份2022年年报显示，营业收入为124826亿元，同比增长5823%；归母净利润为13266亿元，同比增长9216%。2023年一季度，营业收入24198亿元，同比增长3239%，但归母净利润和扣非归母净利润出现负增长，分别为-1198亿元和-1252亿元，同比增长幅度也异常高。

2. 经营分析

公司2022年销售生猪61201万头，包含商品猪和仔猪、种猪销售。屠宰业务快速扩张，全年屠宰生猪7362万头，毛利率达1842%，同比提升0.94个百分点。成本控制有效，年度完全成本降至157元/kg。公司已建成7500万头/年产能，年化营业收入和利润增长主要得益于养殖和屠宰业务的同步发展。

3. 未来展望

预期2023年出栏生猪在6500万至7100万头之间，猪价上涨预期增强，产能去化推动盈利改善。成本持续下降和猪价回升有望支撑未来业绩增长。2023-2025年收入预测达155251、168092和199609亿元（同比增长24.37%、5.26%、2.214%），净利润预测为19382、18620和32955亿元，EPS分别为3.41元、3.40元、5.68元，对应PE 135倍、140倍、79倍，PB 30倍、25倍、20倍。

4. 估值与评级

维持“买入”评级，目标价636元。基于全产业链发展和行业估值，建议4倍PB估值。常用指标如PE、PB、EV/EBITDA显示成长性。

5. 风险提示

潜在风险包括非洲猪瘟扩散、生猪价格长期低位、饲料原材料价格上涨等。