20220831-国联证券-牧原股份-002714.SZ-养殖屠宰齐头并进_周期上行有望带动业绩发展_3页_494kb

牧原股份（002714）2022年中报及未来展望总结

核心内容概述

牧原股份（002714）在2022年中报中表现出生猪养殖与屠宰业务的协同发展，尽管上半年公司出现亏损，但随着新一轮猪周期的启动，预计未来业绩有望显著改善。公司凭借规模化养殖优势，持续巩固其在行业中的龙头地位，并在屠宰业务方面展现出增长潜力。

主要观点

• 生猪养殖表现：
  2022年上半年，公司销售生猪3,128.0万头，其中商品猪2,697.7万头，仔猪409.3万头，种猪21.1万头，出栏量创新高，进一步强化龙头地位。公司养殖成本保持在15.5元/kg左右，为市场最低，体现出较强的养殖盈利能力。

• 屠宰业务进展：
  公司2022年上半年屠宰生猪351.50万头，完成鲜、冻品猪肉销售33.68万吨，实现营业收入50.75亿元。尽管目前屠宰产能为2200万头，但产能利用率较低，导致该业务尚未盈利。未来随着产能利用率提升，屠宰业务有望扭亏为盈，成为新的盈利增长点。

• 猪周期启动：
  当前生猪价格呈现上涨趋势，8月31日为23.21元/kg，较前一日微降。进入八月下旬后，生猪价格开启新一轮上涨，预计在天气转凉、节日消费等因素推动下，价格将进一步上行，从而带动公司营收与净利润增长。

• 盈利预测与估值：
  根据预测，公司2022-2024年营业收入分别为960.00/1242.00/1529.5亿元，同比增长21.69%/29.38%/23.15%；归母净利润分别为118.08/243.62/261.61亿元，同比增长71.03%/106.33%/7.39%。EPS预计为2.22/4.58/4.92元/股，对应PE分别为26.7x/12.9x/12.0x，PB分别为4.8x/3.7x/3.0x。基于公司全产业链优势及行业前景，给予2022年6x PB的估值，对应目标价为73.68元，维持“买入”评级。

• 投资建议：
  鉴于公司为行业龙头，具备规模化优势，未来有望进一步扩大产能并提升市占率。公司盈利反转预期强烈，结合其估值水平，分析师建议投资者“买入”。

关键信息

财务表现

• 2022年上半年：
  营业收入442.68亿元，同比增长6.57%；归母净利润-66.84亿元，同比下降170.16%；扣非归母净利润-68.71亿元，同比下降172.82%。
  2022Q2单季度营业收入259.9亿元，同比上升21.53%；归母净利润-15.03亿元，同比下降158.66%；扣非归母净利润-16.30亿元，同比下降165.65%。

财务预测摘要

风险提示

• 非洲猪瘟扩散
• 生猪价格长期处于低位
• 饲料原材料大幅涨价

财务比率

公司基本数据

结论

牧原股份在2022年中报中虽然面临亏损，但其生猪养殖业务保持稳健增长，出栏量创新高，且屠宰业务呈现良好发展态势。随着新一轮猪周期启动，生猪价格上涨预期强烈，公司有望在未来实现盈利反转。结合其财务表现与行业前景，分析师给予“买入”评级，并预测公司未来三年业绩将显著提升，估值逐步回归合理区间。投资者应关注猪价走势及公司产能利用率提升情况，以判断其盈利潜力。