20230818-国联证券-牧原股份-002714.SZ-成本持续改善_屠宰量再创新高_3页_658kb

牧原股份（002714）2023年半年度报告要点分析

核心事件

• 公司2023年上半年营收达51869亿元，同比增长1717%；归母净利润为-2779亿元，同比减亏5841%。
• 单季度数据：Q2营收27661亿元（同比增长647%），归母净利润-1581亿元（亏损扩大517%）。

经营分析

养殖业务

• 出栏量创新高：上半年销售生猪30265万头，其中商品猪29077万头，种猪97万头。
• 产能扩张：截至2023年6月末，年产能超7800万头，能繁母猪存栏3032万头，PSY提升至28。
• 成本下降：部分区域成本降至14元/kg以下，低成本成为盈利改善的关键，但猪价低迷导致整体仍亏损。

屠宰业务

• 高速增长：屠宰量达5522万头，肉制品销售5933万吨，屠宰业务营收8674亿元，增速达5407%。
• 全国布局：成立25家屠宰子公司，投产10家工厂（能力2900万头/年），显著提升抗周期能力。

财务与估值预测

未来展望

• 收入预测：2023-2025年营收预计138909亿→168092亿→189103亿，增长率分别为1128%、2101%、1250%。
• 盈利预测：归母净利润从2023E的-5796%降幅转为2024E的20291%，估值从407x PE降至79x PE。
• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价54.8元/股（原为548元，疑数据单位偏差），PB估值4倍。

核心数据摘要

风险提示

• 猪瘟疫扩散风险
• 饲料成本大幅上涨风险
• 长期猪价低迷风险

数据来源：国联证券研究报告（2023年8月）