20230913-中原证券-牧原股份-002714.SZ-2023年中报点评_成本持续优化_屠宰产能释放_5页_927kb

中原证券牧原股份(002714)2023年中报点评

投资评级

增持 (维持)
目标估值：2024年12倍PE，当前估值合理区间。

业绩概况

1. 2023H1财务表现：

   • 营收51869亿元 (+17.17%)，归母净利润亏损277.9亿元，同比减亏390.4亿元。
   • Q2单季度亏损158.1亿元，同比减亏7.8亿元，猪价维持底部区间（14-16元/kg）。

2. 生猪出栏量：
   2023H1出栏3026.5万头 (-3.24%)，主要受能繁母猪去化影响；预计全年出栏量6500-7100万头 (+62.1%-160.1%)。

3. 成本优化：
   养殖完全成本降至14.3元/kg，同比降12元/kg；屠宰业务营收867.4亿元 (+7092%)，产能利用率持续提升。

供需展望

• 上半年生猪价格跌破14元/kg，行业连续6个月亏损。
• 预计能繁母猪存栏量同比降2.71%，下半年出栏量收紧；但消费旺季及节日提振下，供需可能逆转，猪价或迎反弹。

投资逻辑

• 成本优势：规模企业降本成效显著，养殖板块盈利修复中。
• 全产业链布局：屠宰板块完善猪肉产业链，屠宰能力2900万头/年，增强抗周期能力。
• 估值调整：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级，目标PE 1225倍。

风险提示

• 猪价大幅波动、原料成本上行、疫病风险、产能去化不及预期。