> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714.SZ）总结 ## 核心内容概述 牧原股份（002714.SZ）作为我国最大的生猪养殖企业之一，2025年年报显示公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%。尽管整体盈利有所下降，但公司通过成本优化和屠宰业务发展，展现出较强的市场竞争力和盈利潜力。 ## 主要观点 - **出栏量稳健增长**：2025年公司销售商品猪7798.1万头，同比增长19.1%。预计2026年出栏量将维持在7500-8100万头之间。 - **成本优势显著**：公司全年养殖完全成本降至约12元/kg，同比下降约2元/kg。2026年公司提出11.5元/kg以下的成本目标，显示出持续降本的信心。 - **屠宰业务首次盈利**：2025年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，产能利用率高达98.8%。实现营收452.28亿元，同比增长86.32%。屠宰业务已成为公司平滑周期波动、贡献利润的新增长点。 - **财务状况稳健**：2025年末资产负债率降至54.15%，总负债较年初减少171亿元。公司具备充足的银行授信储备，现金流充足。 - **国际化布局推进**：2026年2月公司在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。募资60%用于海外业务拓展，已与越南BAF公司、泰国正大集团达成战略合作。 - **盈利预测积极**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为45.36亿元、336.04亿元和242.11亿元，EPS分别为0.83元、6.15元和4.43元，PE分别为54倍、7倍和10倍，维持“强烈推荐”评级。 ## 关键信息 ### 出栏与成本 - 2025年出栏量增长显著，达到7798.1万头，同比增长19.1%。 - 养殖完全成本降至12元/kg，较上年下降2元/kg。 - 2026年计划将成本控制在11.5元/kg以下，继续强化成本优势。 - 12月末能繁母猪数量调减至323.2万头，以应对行业产能去化趋势。 ### 屠宰业务 - 2025年屠宰业务实现营收452.28亿元，同比增长86.32%。 - 屠宰量达2866.3万头，同比增长128.9%，产能利用率高达98.8%。 - 2026年屠宰量预计继续增长，公司将加大资本开支以提升屠宰率和盈利能力。 ### 财务状况 - 2025年末资产负债率降至54.15%，较年初大幅下降。 - 公司现金流充足，具备良好的财务韧性。 - 2026年计划通过港股上市募资，其中60%用于海外业务拓展。 ### 投资评级与盈利预测 - 公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为45.36亿元、336.04亿元和242.11亿元。 - EPS分别为0.83元、6.15元和4.43元，PE分别为54倍、7倍和10倍。 - 维持“强烈推荐”评级，看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势。 ### 风险提示 - 公司生猪成本下行不及预期。 - 行业产能去化不及预期。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 137,946.89 | 144,144.97 | 134,650.13 | 170,135.88 | 162,996.88 | | 增长率(%) | 24.43% | 4.49% | -6.59% | 26.35% | -4.20% | | 归母净利润(百万元) | 17,881.26 | 15,486.89 | 4,535.58 | 33,604.92 | 24,211.44 | | 增长率(%) | -519.42% | -13.39% | -70.71% | 640.92% | -27.95% | | 净资产收益率(%) | 24.82% | 19.93% | 5.57% | 29.32% | 17.48% | | 每股收益(元) | 3.30 | 2.88 | 0.83 | 6.15 | 4.43 | | PE | 13.70 | 15.69 | 54.44 | 7.35 | 10.20 | | PB | 3.43 | 3.18 | 3.03 | 2.15 | 1.78 | ## 交易数据 | 指标 | 52周股价区间（元） | 总市值（亿元） | 流通市值（亿元） | 总股本/流通A股(万股) | 流通B股/H股（万股） | |------|-------------------|---------------|-----------------|---------------------|---------------------| | 数据 | 58.77-38.4 | 2,495.67 | 1,646.54 | 577,299/546,277 | -/31,022 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 成长能力 | | | | | | | 营业收入增长 | 24.43% | 4.49% | -6.59% | 26.35% | -4.20% | | 营业利润增长 | -636.20 | -15.57% | -67.39% | 541.35% | -27.22% | | 归属于母公司净利润增长 | -519.42 | -13.39% | -70.71% | 640.92% | -27.95% | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率(%) | 19.05% | 17.82% | 8.57% | 24.95% | 19.50% | | 净利率(%) | 13.72% | 10.97% | 3.44% | 20.17% | 15.17% | | 总资产净利润(%) | 9.53% | 9.02% | 2.46% | 16.24% | 10.99% | | ROE(%) | 24.82% | 19.93% | 5.57% | 29.32% | 17.48% | | 偿债能力 | | | | | | | 资产负债率(%) | 59% | 54% | 55% | 43% | 36% | | 流动比率 | 0.72 | 0.78 | 0.78 | 1.03 | 1.23 | | 速动比率 | 0.23 | 0.25 | 0.20 | 0.33 | 0.37 | | 营运能力 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.72 | 0.80 | 0.76 | 0.87 | 0.76 | | 应收账款周转率 | 691 | 352 | 276 | 347 | 293 | | 应付账款周转率 | 6.66 | 9.42 | 9.33 | 10.84 | 10.33 | | 每股指标(元) | | | | | | | 每股收益(最新摊薄) | 3.30 | 2.88 | 0.83 | 6.15 | 4.43 | | 每股净现金流(最新摊薄) | -0.17 | -0.01 | -0.07 | 0.65 | -0.13 | | 每股净资产(最新摊薄) | 13.19 | 14.22 | 14.90 | 20.98 | 25.36 | | 估值比率 | | | | | | | P/E | 13.70 | 15.69 | 54.44 | 7.35 | 10.20 | | P/B | 3.43 | 3.18 | 3.03 | 2.15 | 1.78 | | EV/EBITDA | 8.09 | 8.89 | 20.75 | 6.48 | 7.92 |