深度报告-20220831-德邦证券-江苏雷利-300660.SZ-家电微特电机龙头_拥抱高景气赛道迎估值重塑_28页_1mb

江苏雷利（300660.SZ）投资分析总结

核心内容

江苏雷利是一家深耕微特电机领域近30年的国内龙头企业，目前已成为国际知名的微特电机研发制造企业，并于2017年成功登陆创业板。公司通过内生增长和并购拓展，积极布局医疗、新能源汽车、储能、工控、机器人等高景气赛道，不断优化业务结构，提升行业竞争力。当前公司股票价格为30.07元，总市值为78.82亿元。

主要观点

• 行业地位：公司是家电微特电机领域的龙头，同时是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商。
• 技术优势：公司拥有具备国际竞争力的研发基地和自动化生产线，产品广泛应用于家用电器、医疗、新能源、工控等领域。
• 市场拓展：公司积极拓展国际市场，设立越南、美国子公司，并通过并购和合作进入新能源汽车、储能、医疗、工控等高成长领域。
• 盈利增长：公司营收从2017年的20.23亿元增长至2021年的29.19亿元，预计2022-2024年营收将分别达到31.97亿元、38.46亿元、46.84亿元，净利润分别为3.07亿元、4.32亿元、6.08亿元。
• 估值重塑：随着公司积极布局高景气赛道，未来有望实现估值重塑，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1993年，2017年上市。
• 主营业务涵盖微型电机、电子元件、金属加工等。
• 2022年一季度营收同比增长0.42%，归母净利润同比略降。

财务数据

• 营收：2017-2021年年复合增长率达9.60%，预计2022-2024年增速分别为9.5%、20.3%、21.8%。
• 净利润：2017-2021年年复合增长率达2.86%，预计2022-2024年增速分别为25.7%、40.6%、40.9%。
• 毛利率：2017-2021年整体保持在26%左右，2022年一季度回升至27.85%。
• EPS：2022年预测为1.17元，2024年预计为2.32元。
• 总股本：262.13百万股，流通A股为262.04百万股。

业务拓展

• 家电业务：传统家电业务营收占比从73.35%降至56.33%，非家电业务占比从6.21%升至27.73%。
• 医疗业务：通过收购鼎智科技，布局医疗核心零部件，产品包括步进线性执行器、音圈电机等，已进入迈瑞供应链。
• 新能源汽车：公司产品包括电子水泵、汽车电机及精密铝压铸件，2021年汽车业务收入同比增长38%，预计未来增长空间巨大。
• 储能业务：公司电子水泵产品进入比亚迪、国轩高科等头部厂商供应链，受益于储能市场快速增长。
• 工控业务：布局伺服系统，2021年营收达2.95亿元，同比增长69%，预计2022-2024年增速分别为15%、20%、60%。
• 机器人领域：公司无刷空心杯电机有望应用于人形机器人，预计未来市场空间巨大。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”投资评级。
• 预测数据：预计2022-2024年公司营收分别为31.97亿元、38.46亿元、46.84亿元，净利润分别为3.07亿元、4.32亿元、6.08亿元。
• 可比公司估值：鸣志电器、科力尔、大洋电机等可比公司PE分别为37.95、37.64、42.35，江苏雷利PE预计为31.17。

风险提示

1. 国产替代不及预期：公司若无法持续提升技术能力，可能面临外资企业抢占市场份额的风险。
2. 家电销售量下降：房地产市场低迷可能影响下游家电厂商的销售，进而影响公司家电业务。
3. 原材料价格上涨：铜价上涨可能对毛利率造成压力，影响整体盈利能力。

未来展望

公司通过多元化业务布局和技术创新，有望在多个高景气赛道实现快速增长，尤其是医疗、新能源汽车、储能和机器人等领域。随着公司产品结构的优化和市场拓展，未来将有望突破发展瓶颈，实现业绩的持续增长和估值的重塑。