20230830-德邦证券-江苏雷利-300660.SZ-盈利能力边际改善_机器人业务放量可期_4页_418kb

江苏雷利（300660 SZ）公司点评

目标公司概况

• 所属行业：电气部件与设备，当前股价：31.99元。

市场表现

• 与沪深300指数对比，2023年1月至3月公司股票绝对涨幅均值约54%，收益显著，估值水平较高（7月31日前股价）。

业绩分析

• 2023上半年：实现营业收入146.9亿元，同比增长3.0%，归母净利润16.7亿元，同比增长82%。其中Q2单季，营收同比增长27%，归母净利润同比增长121%。
• 盈利能力：毛利率达30.7%，创历史新高，同比提升27个百分点。增长主要源于产品结构优化及有利的汇率环境。

业务结构与增长点

• 业务亮点：汽车零部件、医疗、小家电领域保持增长，增速分别为22.4%、37%、14%；工控阀类 受“部分订单延期”影响上半年下滑较大。
• 战略并购：7月收购无锡世柯，加强在新能源汽车热管理领域的竞争力，客户包括多家头部车企。

未来增长驱动因素

• 机器人业务领先：在人形机器人、机器狗两个应用领域具备技术优势和产品布局，部分产品已进入样品验证阶段。
• 公司产品广泛用于储能热管理，与主业务形成互补。

投资建议与估值

• 预计2023年至2025年营业收入及归母净利润分别以25.5%、19.1%、12.0%与53.4%、46.5%、19.4%的复合增速高速增长。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 机器人产业发展速度不及预期、招股销售下滑、基础材料单价上涨等。