深度报告-20220904-国盛证券-江苏雷利-300660.SZ-国内微特电机领导品牌_多业务领域渗透拥抱成长蓝海_31页_1mb

江苏雷利（300660.SZ）总结

核心内容概述

江苏雷利是中国微特电机行业的领先企业，产品覆盖家电、汽车、医疗等多个下游领域，已形成以电机产品为主导，配套精密结构、驱动控制设计和制造方案的综合业务能力。公司通过并购和设立子公司，不断拓展业务领域，加速布局新能源汽车、医疗器械等高成长性行业。

主要观点与关键信息

1. 公司概况与业务布局

• 行业地位：公司是国内微特电机龙头企业，产品包括微型步进电机、同步电机、直流有刷/无刷电机、微型水泵等。
• 业务结构：公司主要业务包括家电、汽车、医疗、工控等领域，其中家电是传统优势领域，占比最高，2021年达56.3%。
• 战略扩张：公司通过收购鼎智科技进入医疗器械领域，通过设立柳州雷利、睿驰同利拓展汽车业务，并进入新能源汽车供应链。
• 产品矩阵：公司产品结构丰富，包括空调电机、洗衣机电机、冰箱电机、小家电电机、汽车电子水泵、医疗电机等。

2. 财务表现与盈利预测

• 收入增长：2021年公司实现营业收入29.19亿元，同比增长20.51%；预计2022-2024年收入分别为34.36亿元、44.16亿元、55.33亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.12亿元、4.35亿元、5.94亿元，净利润增速分别为27.6%、39.4%、36.8%。
• 盈利能力：公司毛利率从2017年的25.72%提升至2022Q1的27.9%，净利率保持在10%左右，ROE持续增长，从2020年的10.9%提升至2024年的16.1%。
• 估值变化：公司PE从2021年的31.0倍下降至2024年的12.7倍，估值逐步释放。

3. 市场前景与增长驱动

• 家电市场：传统家电市场进入存量替代阶段，公司家电业务保持增长，2021年增长14%。同时，公司通过组件化、模块化战略进一步优化产品结构。
• 新能源汽车：随着新能源汽车渗透率提升，公司电子水泵、铝压铸件等产品逐步放量，预计未来增长空间广阔。
• 医疗器械：医疗器械行业高景气，公司通过鼎智科技切入高端医疗设备市场，2021年医疗器械板块收入达2.77亿元，近三年CAGR达54.2%。
• 储能市场：我国储能市场处于爆发期，2021年新型储能装机量CAGR达109.1%。液冷技术成为主流，公司电子水泵产品已进入宁德时代、国轩高科等头部电池厂供应链，第二代交流无刷水泵技术优势显著，有望带动毛利率提升。

4. 风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧风险：随着行业扩张，竞争可能加剧。
• 新领域拓展不达预期：若新业务增长不及预期，可能影响公司整体盈利能力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级：公司产品矩阵完善，业务拓展迅速，具备较强成长性，预计未来三年收入和利润将实现双增长，估值有望进一步提升。

财务指标概览

关键业务领域表现

家电领域

• 收入占比：2021年家电业务占公司营收的56.3%。
• 增长驱动：家电存量替代和产品组件化、模块化策略。
• 毛利率影响：受原材料上涨影响，毛利率有所下滑，但新业务带动整体毛利率提升。

新能源汽车领域

• 产品布局：公司已切入新能源汽车电子水泵、铝压铸件等市场。
• 供应链优势：电子水泵产品已进入宁德时代、国轩高科等头部电池厂供应链。
• 技术优势：第二代交流无刷水泵性能更优，有望提升市占率和毛利率。

医疗器械领域

• 业务拓展：通过收购鼎智科技，公司进入高端医疗器械市场。
• 产品应用：主要产品包括丝杆步进电机、音圈电机等，应用于IVD、POCT、呼吸机等设备。
• 市场前景：医疗器械行业高景气，国产替代空间广阔，呼吸机国产化率不足10%，公司有望受益。

储能领域

• 市场潜力：新型储能市场CAGR达109.1%，2021年装机量达5.7GW。
• 技术趋势：液冷技术成为主流，公司电子水泵产品将受益。
• 增长预期：随着液冷技术渗透率提升，公司电子水泵需求有望爆发。

公司优势与竞争力

• 产品结构丰富：覆盖多个应用领域，具备较强的产品矩阵。
• 技术积累深厚：多年行业沉淀，具备较强的自主研发能力。
• 并购扩张策略：通过并购和设立子公司，快速切入新兴市场。
• 成本控制能力：期间费用率持续下降，研发投入逐年增长，支撑产品升级。

总结

江苏雷利作为国内微特电机龙头，凭借丰富的业务布局、强大的技术实力和持续的并购扩张策略，正快速切入新能源汽车、医疗器械等高成长性市场。随着行业需求的不断释放，公司未来增长空间广阔，预计2022-2024年营业收入和归母净利润将持续增长，公司估值有望进一步优化。公司具备较强的成长潜力，建议投资者关注其未来业绩增长和市场拓展情况。