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中曼石油 (603619) 证券研究报告总结

核心内容

中曼石油是一家以钻井工程为核心业务的油服公司，成立于2003年，2013年整体变更为股份公司，总部位于上海。公司业务涵盖钻井工程与钻机装备制造，致力于成为参与国际市场竞争的综合性石油服务供应商。公司客户包括贝克休斯、俄气、马石油、中石油、斯伦贝谢、壳牌等国际知名石油公司，海外收入占比达93%，在伊拉克市场占有率约为4.22%。

主要观点

• 公司业务已从国内走向国际，从分包走向大包，展现了强大的工程服务能力与项目综合管理能力。
• 公司在手订单达到5.92亿美元，储备项目充足，业务发展潜力大。
• 油价稳中有升，资本开支触底反弹，带动油服公司订单复苏。
• 公司未来将实现“三个走向”与“三个一体化”的发展战略，以提升国际竞争力。

关键信息

公司基本情况

• 成立于2003年，2013年变更为股份公司。
• 主营业务包括钻井工程与钻机装备制造。
• 客户涵盖全球主要石油公司，其中俄气为最大客户，2016年贡献82.91%的收入。
• 公司在手订单金额达5.92亿美元，项目储备充足。

财务表现

• 2016年公司实现营业收入15.95亿元，净利润3.94亿元，5年复合增速分别为19.37%和48.81%。
• 2017年预计EPS为1.20元，2018年和2019年分别增长至1.48元和1.84元，同比增长分别为22.17%、23.10%和24.15%。
• 2016年毛利率为46.5%，净利润率24.7%，净资产收益率30.8%。
• 2016年公司资产负债率降至51.09%，短期偿债能力较强。

募投项目

• 募投项目包括“钻井总承包能力提升项目”和“补充流动资金”，预计总投资额为85,112.72万元，其中70,000万元用于钻井总承包能力提升。
• 项目旨在提升公司在钻井总承包工程中的施工能力和技术能力，符合公司国际化战略。

行业前景

• 全球油气勘探开发资本开支预计在2017年触底回升，达到2213亿美元，同比增速达8%。
• 2017年全球钻机数量同比增长37.72%，钻井平台数量同比增长15.60%，显示行业复苏迹象。
• 全球石油需求预计到2021年将接近102百万桶/日，石油行业将维持稳定发展。

公司优势

• 国际市场先入优势：公司自2010年起布局国际业务，已在两伊地区建立稳固基础。
• 业务布局一体化：公司具备工程施工与装备制造一体化能力，提升服务质量和效率。
• 技术优势：公司具备较强的技术实力，能够解决复杂钻井技术难题。
• 管理优势：公司具备快速反应能力、优异的项目运作能力和良好的HSE管理水平。
• 人力资源优势：公司拥有高素质人才团队，员工激励体系完善。

风险提示

• 石油价格大幅下跌的风险。
• 中东地区政治局势恶化的风险。

估值分析

• 根据可比公司估值，公司2017年PE预计为25~30倍，对应价格区间为30.00~36.00元。
• 首次覆盖，暂不给予评级。

总结

中曼石油凭借其在钻井工程和钻机装备制造领域的优势，已在全球市场中占据一定份额。公司在手订单充足，未来业务增长潜力大。随着油价回升和资本开支触底反弹，公司有望迎来业绩增长。公司通过募投项目和战略调整，持续提升其国际竞争力和盈利能力，成为油服行业中值得关注的企业。