20170101-兴业证券-贝肯能源-002828.SZ-优秀的一体化钻井工程技术服务供应商_20页_918kb

贝肯能源（002828）证券研究报告总结

核心内容概述

贝肯能源是一家国内规模较大的、能够提供一体化钻井工程技术服务的独立油田服务供应商，具备多项油田技术服务资质和境外承包石油技术服务工程项目的资格。公司主要业务集中在钻井工程技术服务及其他油田技术服务，包括钻井、固井、钻井液、定向井、欠平衡等，同时涉足材料销售、设备维修等业务。公司致力于通过技术研发和市场拓展，提升综合服务水平，增强竞争力，并力争成为国内领先的油田工程技术服务公司。

主要观点

• 市场定位：公司是独立油田服务供应商，具备国内多家油田的准入资格，并具有国际化发展能力。
• 财务表现：公司2015年净利润为65百万元，2016年预计为56-58.20百万元，2017年预计为77百万元，2018年预计为109百万元。公司净利润率和毛利率逐年提升，显示出盈利能力增强的趋势。
• 行业前景：国家政策支持、能源需求增长、非常规油气资源开发推动行业发展，油田工程技术服务市场空间广阔。
• 竞争优势：公司具备一体化服务能力、技术优势、人才优势和区位优势，尤其是在新疆地区，拥有良好的市场基础和政策环境。
• 发展战略：公司计划巩固新疆市场，拓展疆外市场，同时积极开拓海外市场，如中亚、中东和南美。
• 募投项目：公司通过非公开发行募集资金，用于钻井工程服务能力建设、定向井技术服务能力建设和补充流动资金，以提升业务能力，确保订单稳定。

关键信息

股权结构

• 公司股权较为分散，第一大股东陈平贵持有22.01%的股权。
• 公司在本次发行前共有55位股东，其中3位持股5%以上，16人持股2%以上，28人持股1%以上。

财务指标

• 营业收入：2015年为730百万元，预计2016年为589百万元，2017年为665百万元，2018年为838百万元。
• 净利润：2015年为65百万元，预计2016年为56-58.20百万元，2017年为77百万元，2018年为109百万元。
• 毛利率：从2015年的22.2%逐步提升至2018年的23.0%。
• 净利润率：从2015年的8.9%提升至2018年的13.0%。
• 净资产收益率：从2015年的13.8%下降至2016年的6.5%，但随后逐步回升至2018年的10.4%。
• 每股收益：预计2016年为0.48元，2017年为0.65元，2018年为0.93元。

盈利预测与估值

• 预计2016-2018年EPS分别为0.48、0.65、0.93元，分别同比增长-14.4%、37.0%、42.0%。
• 参照可比公司估值，公司2016年PE合理区间为30-40倍，对应价格区间为14.40-19.20元。
• 首次覆盖，暂不给予评级。

风险提示

• 油价大幅下跌风险。
• 政策变动风险。

业务与市场拓展

业务模式

• 公司业务主要为野外作业，涉及钻井、固井、定向井、欠平衡等技术服务。
• 项目由各项目部实施和管理，注重安全生产和工艺流程标准化。

市场拓展

• 新疆地区作为主要市场，具备丰富的油气资源和较高的勘探开发投资规模。
• 公司通过技术提升和市场拓展，争取在疆外及海外市场取得更大发展。
• 油田服务市场的逐渐开放，为民营公司提供更大的发展空间。

技术与研发

• 公司拥有多项专利技术，包括钻井综合提速技术、MWD随钻防斜打快技术等。
• 与高校和科研机构保持长期合作，推动技术研发和创新。
• 未来计划在旋转导向钻井技术、地质导向钻井技术、控压钻井技术等方面取得突破。

管理与内部建设

• 公司注重内部管理，优化制度体系，提升绩效考核和激励机制。
• 加强安全管理，确保设施完整和员工持证上岗。
• 推进信息化建设，提高协同效率和管理能力。
• 通过人才引进、培训和激励措施，提升员工素质和技术水平。

募投项目与市场前景

• 募投项目包括钻井工程服务能力建设、定向井技术服务能力建设和补充流动资金。
• 项目预计募集资金总额为35,218.60万元，净额为32,103.88万元。
• 项目市场前景光明，尤其在新疆地区和国际化市场。

财务分析

• 盈利能力：公司毛利率和净利率逐年提升，显示盈利能力增强。
• 偿债能力：公司流动比率和速动比率处于合理水平，短期偿债能力强。
• 现金流量：经营活动现金流通常高于净利润，显示公司销售现金实现率高。
• 资产状况：公司资产总额稳步增长，流动资产占比高，显示公司运营能力较强。

总结

贝肯能源作为一家具备多项油田技术服务资质的独立供应商，具备较强的技术研发能力和市场拓展潜力。公司业务稳定，主要集中在钻井工程和技术服务，受油价波动影响较大。随着国家政策支持、能源需求增长和非常规油气资源开发，公司未来发展前景良好。募投项目将有助于提升公司服务能力，确保订单稳定。公司竞争优势明显，具备成为国内领先油田技术服务公司的潜力。然而，公司仍需关注油价下跌和政策变动等风险因素。