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中曼石油（603619）2021年报点评总结

核心内容概述

中曼石油在2021年实现了扭亏为盈，公司整体盈利情况显著改善。2021年营业收入为17.54亿元，同比增长10.67%；归母净利润达到6614.15万元，较2020年的-4.86亿元大幅增长，显示出公司经营状况的明显好转。分析师对2022年和2023年的盈利前景持乐观态度，将归母净利润预测从3.3/4.4亿元上调至4.9/5.5亿元，并维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 公司盈利情况

• 2021年盈利显著改善：公司实现扭亏为盈，归母净利润为6614.15万元，同比增长113.61%。
• 营业收入增长：2021年营业收入为17.54亿元，同比增长10.67%。
• 盈利预测上调：2022年和2023年的归母净利润预测分别上调至4.9亿元和5.5亿元。

2. 阿克苏中曼油气板块表现

• 2021年生产情况：原油产量为17万吨，商品量为15.30万吨，销量为15.01万吨。
• 盈利水平：2021年实现营业收入3.97亿元，净利润为1.90亿元。
• 原油价格与成本：原油实现价格为2643.3元/吨（折合59.89美元/桶），完全成本为1153元/吨（折合26.13美元/桶）。
• 2022年发展目标：计划全年完成开发井120口，预计产油38.5万吨，年底实现日产油能力1300吨以上，年产油45万吨。

3. 油服板块分析

• 营业收入下降：2021年油服板块营业收入为11亿元，同比下降14.36%，主要由于巴基斯坦和埃及项目投资缩减。
• 毛利率提升：2021年油服板块毛利率达20.81%，同比增加10.21个百分点，主要受益于俄罗斯与伊拉克项目复工复产及运行效率提高。
• 盈利能力增强：尽管营收下降，但毛利率的提升反映了公司运营效率的改善和成本控制能力的加强。

4. 估值与投资评级

• 估值调整：2022年和2023年的PE估值从15.31/11.55调整为13.31/11.72。
• 投资评级：维持“增持”评级，当前股价为16.15元，目标价格未明确。
• 财务指标：
  • 每股收益（EPS）：从2021年的0.17元提升至2022E的1.21元和2023E的1.38元。
  • 市盈率（P/E）：从2021年的97.67降至2022E的13.31和2023E的11.72。
  • 市净率（P/B）：从2021年的3.28降至2022E的2.65和2023E的2.16。
  • EV/EBITDA：从2021年的10.17降至2022E的8.19和2023E的7.01。

关键信息

• 风险提示：油价大跌风险（俄罗斯与伊拉克同时解禁）、海外疫情恶化风险。
• 财务预测摘要：
  • 营业收入：预计2022年增长80.92%，2023年增长11.61%。
  • 净利润：2022年预计为485.29亿元，2023年预计为551.43亿元。
  • 毛利率：预计2022年达50.68%，2023年为45.80%。
  • 净利率：预计2022年为15.29%，2023年为15.57%。
  • ROE：预计2022年为19.94%，2023年为18.47%。
  • 资产负债率：从2021年的66.46%降至2022E的62.48%。
  • 流动比率：从2021年的0.65升至2022E的0.80。
  • 速动比率：从2021年的0.49升至2022E的0.64。
  • 存货周转率：从2021年的4.00升至2022E的6.63。
  • 资产周转率：从2021年的0.32升至2022E的0.51。

财务数据摘要

总结

中曼石油在2021年实现了从亏损到盈利的转变，主要得益于海外项目复工和原油销售量的增加。子公司阿克苏中曼油气板块表现尤为突出，不仅实现了较高的盈利水平，还在2022年有进一步扩产计划。油服板块虽然面临部分项目缩减带来的营收下降，但毛利率显著提升，显示出公司运营效率的提高。分析师对公司的未来盈利增长持乐观态度，预计2022年和2023年净利润将大幅增长，并调整了估值指标。尽管存在油价波动和海外疫情风险，但公司整体财务状况和盈利前景被看好，维持“增持”评级。