20180801-安信证券-中曼石油-603619.SH-斩获乌克兰钻井大单_民营钻井龙头开拓国际_4页_947kb

中曼石油（603619.SH）总结

核心内容

中曼石油是一家民营石油服务企业，以钻井工程为核心业务，同时发展钻机装备业务。公司积极拓展国内外市场，2018年8月1日公告显示，其与乌克兰UGV公司签订钻井项目合同，合同金额约为2100万美元（约合1.43亿人民币），合同期限预计为3年。这是公司在乌克兰市场中标的首个项目，标志着其成功进入东欧市场。

主要观点

• 国际市场拓展：公司通过与乌克兰UGV公司合作，成功开拓乌克兰市场，为未来在东欧市场的进一步发展奠定基础。
• 业务模式多元化：公司从钻井设备起家，2010年起转型为钻井工程企业，现已成为集钻井工程、钻机装备制造于一体的综合性石油服务供应商。
• 业绩增长预期：公司2018年公告的新签订单已达9亿元人民币，全年业绩增长可期。预计2018-2020年净利润分别为4.15亿元、5.18亿元、6.55亿元，每股收益分别为1.04元、1.30元、1.64元。
• 产业链延伸：公司积极向油气上游勘探环节延伸，2018年1月以8.67亿元中标新疆温宿区块油气勘察权，计划上半年进行三维地震，下半年实施地质勘探。此外，公司与洲际油气合作，推进伊拉克市场的勘探开发业务。
• 投资建议：公司作为油服民营领军企业，一体化优势显著，有望受益于市场回暖。分析师维持买入-A投资评级，6个月目标价为37.44元。

关键信息

合同与项目

• 乌克兰钻井项目：合同金额约1.43亿元人民币，是公司进入乌克兰市场的重要里程碑。
• 新疆温宿区块：公司于2018年1月以8.67亿元中标，计划上半年进行三维地震，下半年实施地质勘探。
• 伊拉克市场：公司与洲际油气签订合作协议，推进伊拉克第五轮NK区块勘探开发业务。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为2105.6亿元、2533.0亿元、3244.8亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为414.5亿元、518.3亿元、654.9亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为1.04元、1.30元、1.64元。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为30.8倍、24.6倍、19.5倍。
• 市净率：预计2018-2020年分别为4.4倍、3.8倍、3.3倍。

财务指标

• 毛利率：预计2018-2020年分别为38.5%、40.2%、40.2%。
• 营业利润率：预计2018-2020年分别为24.8%、26.2%、25.8%。
• 净利润率：预计2018-2020年分别为19.7%、20.5%、20.2%。
• ROE：预计2018-2020年分别为14.4%、15.5%、16.9%。
• ROIC：预计2018-2020年分别为22.3%、25.6%、30.6%。

风险提示

• 国际原油价格下跌：可能导致公司业绩受到冲击。
• 市场竞争加剧：可能影响公司在国际市场中的竞争力。

股价表现

• 股价：2018年7月31日为31.90元。
• 6个月目标价：37.44元。
• 股价波动：1个月相对收益-1.8%，3个月相对收益-4.65%，12个月相对收益12.12%。

结构分析

业务布局

• 国内市场：主要集中在鄂尔多斯盆地。
• 国际市场：包括中东、俄罗斯、沙特等地。

财务表现

• 成长性：营业收入和净利润预计持续增长，2018年预计增长18.8%。
• 运营效率：流动资产周转天数和固定资产周转天数有所改善。
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持较高水平，利息保障倍数显著提升。

投资价值

• 估值指标：市盈率和市净率逐年下降，表明公司估值逐渐合理。
• 投资评级：分析师维持买入-A评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

总结

中曼石油通过拓展国际市场，特别是乌克兰和伊拉克市场，显著提升了其业务规模和市场影响力。公司以钻井工程为核心，同时发展钻机装备制造，形成了较强的一体化竞争优势。预计未来三年公司业绩将持续增长，净利润和每股收益均有望提升。尽管面临国际原油价格下跌和市场竞争加剧的风险，但公司仍具备较强的抗风险能力和成长潜力，分析师维持买入-A投资评级，目标价为37.44元。