20241102-中泰证券-伟星新材-002372.SZ-伟星新材2024年三季报点评_收入韧性凸显_保持高质量经营_3页_258kb

伟星新材2024年三季报总结

核心内容

伟星新材（002372.SZ）在2024年三季报中展示了其在复杂市场环境下的收入韧性，尽管面临整体需求承压，公司仍通过多方面举措保持高质量经营。分析师孙颖与聂磊维持“买入”评级，并略微下调了2024-2026年的盈利预测，主要基于终端需求疲软的预期。报告指出，公司具备渠道、品牌、服务等优势，同时具备高价值属性和抗风险能力，未来有望实现高质量发展。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2024年前三季度：公司实现营收37.7亿元，同比增长0.7%；归母净利润6.2亿元，同比下降28.6%；扣非归母净利润6.1亿元，同比下降13.8%。
• Q3单季度：营收14.3亿元，同比下降5.2%；归母净利润2.8亿元，同比下降25.3%；扣非归母净利润2.7亿元，同比下降26.2%。
• 环比增长：Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润环比分别增长6.2%、52.5%、37.6%，显示业务在季度末有所回暖。

2. 盈利能力变化

• 毛利率：2024年Q3毛利率为43.1%，同比下滑4.9个百分点，主要由于公司收购浙江可瑞导致产品结构变化及毛利率较低。
• 净利率：Q3净利率环比提升6.3个百分点，显示公司成本控制和运营效率有所改善。
• 期间费用率：Q3期间费用率为19.7%，同比上升2.6个百分点，其中销售费用率提升较多，主要因加大广告宣传力度。

3. 经营性现金流

• Q3经营性现金流净额：5.2亿元，同比增长31.2%，环比增长11.3%，保持较好水平。

关键信息

1. 市场环境与应对措施

• 需求承压：2024年1-9月房屋竣工面积累计同比下降24.4%，其中Q3单季度同比下降30.4%，需求持续走弱。
• 零售端应对：公司完善渠道建设，提升市场占有率；扩品类，加大“同心圆”业务拓展；强化核心竞争力，加快渠道下沉与存量市场开发。
• 工程端应对：公司严守风险第一理念，与优质地产合作；拓展市政工程业务，专注高附加值市场。

2. 同心圆战略进展

• 第二主业发展：防水、净水等业务承接“产品+服务”盈利模式优势，安内特和咖乐防水定位高端，提升单客价。
• 施工+检测服务：与传统管材“星管家”服务形成协同效应，预计第二主业将快速发展。

3. 系统集成战略

• 收购浙江可瑞：公司收购国内舒适家居行业的重要集成服务商，提升区域市场与业务能力互补性，助力从“产品+服务”向“系统集成+服务”升级。

4. 盈利预测调整

• 归母净利润预测：2024年调整至10.7亿元，2025年为12.0亿元，2026年为13.4亿元。
• 对应PE估值：调整后PE分别为21.9、19.6、17.6倍，反映公司未来盈利预期。

5. 财务状况分析

• 资产负债表：2024年资产总额预计为8,623亿元，负债总额预计为2,096亿元，资产负债率上升至24.3%。
• 流动资产与负债：2024年流动资产合计预计为5,997亿元，流动负债合计预计为1,964亿元，流动比率降至3.1。
• 非流动资产与负债：非流动资产合计预计为2,625亿元，非流动负债合计预计为132亿元，资产负债率逐步上升。

6. 现金流量状况

• 经营活动现金流：2024年预计为1,824亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2024年预计为-536亿元，主要为资本支出。
• 融资活动现金流：2024年预计为-83亿元，主要为股利及利息支付。

财务比率

未来展望

• 双轮驱动：零售与工程业务双轮驱动，推动公司高质量发展。
• 第二主业发展：防水、净水等业务将得到大力发展，提升公司多元化竞争力。
• 产能扩张：上海、泰国新建产能的推进有助于公司进一步扩大市场份额。
• 盈利预测：尽管2024年归母净利润预计有所下滑，但未来两年有望逐步恢复增长。

风险提示

• 下游地产需求不及预期
• 新品类扩张不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 信息更新不及时
• 系统集成战略落地不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的抗风险能力和成长潜力，未来有望在零售和工程双轮驱动下实现高质量发展。