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波动率降低，调整相对克制 - 锡周报总结

核心内容概述

本周锡价整体呈现震荡走势，内外锡价均有所下滑。沪锡价格在MA20与MA10均线之间波动，而伦锡则连续收阴，调整力度较沪锡弱。LME0-3月贴水扩大至170美元，显示市场对锡的需求预期有所减弱。与此同时，中国连续两个月未进口印尼锡锭，伦锡库存维持在4945吨，变动不大，且注销仓单占比低，LME锡持仓分布不集中，市场关注度降低。

主要观点

• 价格走势：沪锡价格震荡，伦锡价格持续调整，但调整力度较弱。
• 市场结构：沪锡正向结构，期货仓单增加，消费一般，支持仓单锁定。
• 上游变动：
  • 缅甸4月锡精矿进口大幅下降至1000实物吨。
  • 低邦选厂库存见底，预计未来两个月锡精矿出口难有明显改善。
  • 8月将是低邦锡业整顿满一年的节点，可能迎来生产基调的转变。
  • 云南炼厂开工率下降，与当地环保检查有关，可能影响本月产量。
  • 市场关注大厂检修的具体时间。
• 下游观察：
  • 台积电预计二季度销售额增长三成，但全球半导体销售指数分化。
  • 英伟达业绩好于预期，股价创新高，但对锡价影响有限。
  • 国内集成电路产量增速强，中低端焊料消费受益于出口支撑。
  • 国内光伏焊料用锡增量压力大，4月太阳能新增装机回暖至14.37GW，但同比仍下滑1.91%。
  • 国内锡社库增加至19411吨，市场对供需预期与实际库存数据存在分化。
  • 上期所锡仓单交割后流出不明显，期货仓单增加210吨至17430吨。

关键信息

• 市场结构：
  • 沪锡期货持仓量与成交持仓比变化，显示市场关注度降低。
  • LME锡库存变动不大，注销仓单比例低，持仓分布不集中。
• 供需变化：
  • 国内锡精矿加工费波动，关注其变动对原生锡产出的影响。
  • 国内锡锭表观供应增加，但库存仍偏高，供需预期与实际库存数据存在分歧。
• 下游需求：
  • 集成电路产量增长，中低端焊料消费受益于出口支撑。
  • 光伏行业需求增长但增速放缓，太阳能新增装机回暖。
  • 智能终端产品如智能手机、工业机器人、服务机器人产量稳定，但出口数据表现不一。
• 后市展望：
  • 锡在有色板块中具有强资源属性，易吸引多头配置。
  • 预期端已有所消化，库存偏高，短线调整受铜价影响较大。
  • 建议关注MA20日均线，保持观望态度。

操作评级

• 锡：操作评级为中性，建议观望。

数据来源

• 图表数据：主要来源于Wind、同花顺iFind、Bloomberg、上海有色、卓创资讯、我的钢铁网等。
• 分析依据：涵盖价格走势、库存变化、开工率、进出口数据、下游需求等多个维度。

结论

当前锡市场整体呈现调整态势，价格波动减弱。上游供应受环保和税收政策影响，短期内难以明显改善。下游需求方面，集成电路和智能终端行业表现不一，光伏行业需求有所回暖但增速放缓。市场整体供需预期与实际库存数据存在分歧，建议投资者关注MA20日均线走势，保持谨慎观望态度。