钼行业专题报告-供稳需强-钼价波澜再起-中邮证券_33页_1mb

钼行业专题报告总结

行业概况
钼是重要的战略性资源，全球储量、产量及消费量均由中国主导。2022年全球钼产量2621万吨，中国占比40%，储量占比30%，消费量占比43%，为全球最大生产国、储量国和消费国。

供给分析
全球钼矿供给相对稳定，短期内增量有限。中国国内矿山未有扩产计划，仅紫金矿业旗下沙坪沟钼矿（预计2026年建成）和部分新建项目（如大黑山钼矿、天池钼矿）可能带来小幅增产，2023-2025年国内年复合增速约1.6%。海外钼资源以铜钼伴生矿为主，因铜矿品位下滑及疫情等因素，秘鲁、智利等主要矿山产量下降。泰克资源QB2项目及英国Los Pelambres项目预计为海外供给提供增量，2023-2025年全球供给年复合增速为3.98%。

需求动态
钼下游需求集中在钢铁领域（占比79%），2022年全球消费量2864万吨，中国贡献超42%。钢铁行业PMI与钼铁价格高度相关，2023年7月钢厂招标量达133万吨，超预期回升，预计下半年PMI将维持50%以上，支撑钼价上涨。中长期看，制造业升级推动特钢需求增长，军工、风电等新兴领域潜力巨大。2025年风电装机量预计达135GW，对应钼需求135-162万吨；俄乌冲突加剧军工用钼需求，战后军备扩张或持续。

供需预期
2023-2025年全球钼需求年复合增速达43.7%，供给增速3.98%，供需缺口预计扩大至274/257/310万吨。钼在特种钢、核能、航空航天等领域的不可替代性（如抗腐蚀性能优于钛、锆等活性金属）进一步巩固其需求基础。

企业动态
金钼股份：拥有金堆城钼矿等优质资源，2022年钼铁产量15.1万吨，钼酸铵6.2万吨，钼粉4.9万吨，总金属钼产量约263万吨。计划提升高附加值产品（如钼合金管靶、超细钼粉）产能。
洛阳钼业：全球前七大钼生产商，2022年钼产量151万吨，业务涵盖铜、钴、钨等。TFM和KFM矿山扩建将推动产能翻倍，海外资源储备丰富。

投资建议
建议关注金钼股份和洛阳钼业，受益于全球供需紧平衡及需求端复苏。

风险提示

1. 钼价波动风险：供给受限但需求增长可能推高价格，波动性或加剧。
2. 下游需求不及预期：钢铁、风电等领域复苏不及预期可能影响行业景气度。
3. 项目进度超预期：新建矿山投产可能冲击供给节奏。
4. 模型假设偏差：对需求增长或供给成本的预测可能与实际不符。
5. 政策风险：地缘冲突、环保政策或经济调控可能影响行业格局。

核心逻辑
全球钼供给增长乏力，叠加中国钢铁行业复苏、特钢替代普钢及军工风电等领域需求扩张，未来三年供需缺口持续扩大，行业或维持紧平衡状态，为相关企业带来增长机遇。