钼行业专题报告：供稳需强，钼价波澜再起-20230818-中邮证券-33页_2mb

钼行业专题报告总结

核心内容概述

钼是一种重要的战略资源，具有优良的物理和化学性能，广泛应用于钢铁、军工、石化等多个领域。中国在全球钼产业链中占据主导地位，是全球最大的钼生产国、储量国和消费国，2022年钼产量占全球40%，消费量占全球43%。

主要观点

供给端：增量有限，产量稳定

• 全球钼矿产量相对稳定，2022年全球钼产量为26.21万吨，同比下降1%。
• 中国钼产量为11.28万吨，同比增长12%，仍是全球最大钼生产国。
• 国内主力矿山暂无扩产计划，主要新增产能来自紫金矿业沙坪沟钼矿（预计2026年建成）和大黑山钼业扩建项目（预计2024年投产）。
• 海外钼矿以铜钼伴生矿为主，受铜矿品位下降和公共事件影响，产量有所下滑。主要增量来自泰克资源QB2项目，预计2024-2025年将增加0.64/0.8万吨产量。

需求端：下游超预期复苏

• 钢铁行业是钼的主要下游，占比约79%。2022年全球钼消费量为28.64万吨，同比增长约3%。
• 2023年7月钢厂钼铁招标量超出预期，预计下半年钢铁行业PMI将维持在50%以上，支撑钼铁价格上涨。
• 中长期看，钢铁行业有望走出周期底，制造业升级将带动特钢消费持续增长，预计2023-2025年全球钼需求年复合增速达4.37%。
• 风电领域钼需求潜力巨大，预计2025年风电用钼将达到1.35-1.62万吨。
• 俄乌冲突背景下，军工用钼消费旺盛，预计未来十年武器出口市场格局将发生重大变化。

关键信息

钼产业链

• 上游：钼矿采选和钼精矿生产。
• 中游：钼矿冶炼和加工，产品包括钼铁、钼酸铵、钼棒、钼丝等。
• 下游：钢铁、军工、石化、新能源、高端制造等。

钼资源分布

• 全球钼矿分布：主要集中在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯，其中中国储量和产量占比最高。
• 国内钼矿分布：主要集中在河南、黑龙江、陕西、内蒙古等地，秦岭成矿带资源量最大。
• 国内主要企业：
  • 金钼股份：主要矿山为金堆城钼矿和东沟钼矿，2022年钼产量约2.63万吨。
  • 洛阳钼业：国内矿山资源丰富，2022年钼产量1.51万吨，未来产能有望翻倍。
  • 其他主要企业包括中铁资源、江西铜业、紫金矿业等。

钼价格波动

• 2022年钼价创近17年新高，达到5570元/吨度，主要受供需失衡影响。
• 2023年钼价因需求复苏和供给受限而持续上涨，预计未来三年供需缺口将扩大。

投资建议

• 建议关注：金钼股份、洛阳钼业。
• 行业投资评级：强大于市首次覆盖。

风险提示

• 钼价波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 项目进度超预期风险
• 模型假设与实际不符
• 政策超预期风险

钼的特性与应用

• 钼具有良好的抗腐蚀性，是不锈钢、镍基合金的重要添加剂。
• 钼的抗腐蚀特性难以被替代，活性金属如钛、锆、钽虽有较强抗腐蚀能力，但价格昂贵或在特定环境下受限。
• 钼在特钢、风电、军工等领域的应用具有广阔前景。

需求预测

• 2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面，供需缺口分别为2.74万吨、2.57万吨和3.10万吨。
• 中国作为全球最大钼消费国，预计未来三年钼需求年复合增速达9%。
• 欧洲因地缘冲突，军工需求增加，预计增速为8%。
• 其他地区经济弱复苏，钼需求有望逐步恢复。

总结

钼作为重要的战略资源，其供需格局和价格波动受到多方面因素影响。中国在钼产业链中占据主导地位，而全球钼供给增长有限，需求端在钢铁、风电、军工等领域呈现强劲复苏。预计未来三年全球钼行业将维持供不应求，钼价有望持续上涨。建议关注金钼股份和洛阳钼业，同时需关注钼价波动、下游需求变化及政策影响等风险因素。