20221118-东吴证券-金钼股份-601958.SH-钼精矿价格重回3300元_吨度_继续推荐金钼股份__3页_623kb
报告摘要
金钼股份（601958）总结
核心内容
金钼股份（601958）是一家国内钼资源龙头企业，拥有两大主要钼矿开采权，并通过参股其他钼矿进一步扩大资源储备。公司近期受到钼精矿价格上涨的推动，股价表现与市场预期一致，分析师维持“买入”评级，认为其被显著低估，未来成长性良好。
主要观点
钼价走势与市场预期
- 钼精矿价格在10月份达到3340元/吨度的高点后小幅回调，但近期再次回升至3300元/吨度，接近14年高位。
- 海外钼价持续走强，欧洲氧化钼价格突破20美元/磅，折算国内价格持平。
- 钼价上涨趋势受供需关系影响，短期看涨，中长期有望持续上行。
产能周期与供需格局
- 供应端：海外矿山产量大幅下滑，主要受限于品位和回收率下降；且海外多为铜钼伴生矿，资本开支减少，中长期增量有限。
- 国内矿山：增量释放缓慢，全球供应增长受限。
- 需求端：受益于风电装机、管道建设、石化化工、造船等行业的支撑，全球钼消费需求增速平稳。
公司资源布局
- 公司拥有金堆城钼矿（100%持股）和汝阳东沟钼矿（65%持股），合计折算产量约2.1万金属吨。
- 通过竞拍天池钼业52%股权，公司有望进一步提升钼矿产量，新增近0.3万吨权益产量。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 | 营业总收入（亿元） | 同比增速 | 归属母公司净利润（亿元） | 同比增速 | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 79.74 | 5% | 4.95 | 172% | 64.43 |
| 2022E | 98.00 | 23% | 15.16 | 206% | 21.03 |
| 2023E | 120.00 | 22% | 25.49 | 68% | 12.51 |
| 2024E | 140.00 | 17% | 33.23 | 30% | 9.59 |
- 公司2021年钼矿产量占全国16%、全球7%，具备显著的资源优势。
- 随着钼价上涨及产能释放，公司盈利能力有望持续提升。
财务数据与指标
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 79.74 | 98.00 | 120.00 | 140.00 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 4.95 | 15.16 | 25.49 | 33.23 |
| 毛利率（%） | 21.95 | 32.14 | 37.50 | 39.29 |
| 归母净利率（%） | 6.21 | 15.47 | 21.24 | 23.73 |
| ROE（%） | 4.11 | 12.08 | 19.03 | 22.91 |
| ROIC（%） | 5.43 | 13.04 | 20.41 | 23.94 |
| P/E（倍） | 64.43 | 21.03 | 12.51 | 9.59 |
| P/B（倍） | 2.65 | 2.54 | 2.38 | 2.20 |
- 公司财务指标持续改善，盈利能力增强。
- 资产负债率下降，财务结构优化，具备良好的抗风险能力。
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 9.88 |
| 一年最低/最高价（元） | 6.20/10.80 |
| 市净率（倍） | 2.50 |
| 流通A股市值（亿元） | 318.79 |
| 总市值（亿元） | 318.79 |
- 公司当前市净率较低，估值处于低位，具备投资价值。
- 持股结构清晰，流通股占比高，市场流动性较好。
风险提示
- 钼价格波动风险
- 成本波动风险
- 公司自身经营风险
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：未明确，但公司评级为买入，表明其在行业中的表现被看好。
总结
金钼股份凭借稀缺的钼资源储备和良好的盈利能力，成为国内钼行业的重要参与者。随着钼价持续上涨和公司产能逐步释放，未来业绩增长可期。当前估值较低，被市场低估，具备长期投资价值。分析师建议投资者关注公司未来的发展潜力，并维持“买入”评级。
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