20220816-光大证券-东鹏饮料-605499.SH-2022年半年报点评_省外市场开拓顺利_费用管控释放利润_3页_743kb

东鹏饮料 (605499.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

东鹏饮料在2022年上半年实现了良好的业绩增长，同时在省外市场拓展和费用管控方面表现出色。

营收与利润表现

• 营业收入：2022H1实现42.9亿元，同比增长16.5%；2022Q2实现22.8亿元，同比增长15.9%。
• 归母净利润：2022H1为7.5亿元，同比增长11.7%；2022Q2为4.1亿元，同比增长22.8%。
• 净利率：2022H1为17.6%，2022Q2为17.9%，同比分别提升0.8Pct和1.0Pct。

产品与市场表现

• 核心产品：东鹏特饮在2022H1实现收入41.18亿元，占总营收的96.13%，同比增长18.16%；500ml金瓶销售收入增至50.24亿元。
• 其他产品：东鹏大咖月度平均销售额同比增长约39.06%；东鹏天然水销售收入同比增长47.50%。
• 区域表现：
  • 广东区域：2022H1收入16.48亿元，占比38.46%，同比增长-0.41%。
  • 省外市场：2022H1收入22.18亿元，同比增长34.63%。
  • 直营本部：2022H1收入4.18亿元，同比增长12.94%。
• 销售网络：截至2022H1，公司拥有2,590家经销商，较去年底增加278家；全国销售网络覆盖约250万家终端门店，较去年底增加41万。

费用管控

• 毛利率：2022H1为42.7%，2022Q2为42.2%，同比分别下降4.2Pct和5.2Pct，主要受原材料价格上涨影响。
• 销售费用率：2022H1为16.4%，2022Q2为16.0%，同比下降2.5Pct和5.1Pct，主要由于减少宣传推广费用。
• 管理费用率：2022H1为3.0%，2022Q2为2.7%，同比下降0.5Pct和1.3Pct，公司加强费用管控。
• 费用控制成效：费用管控有效抵消了成本上升的影响，净利率稳步提升。

盈利预测与估值

• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为45x/35x/28x。
• 盈利预测：维持2022-2024年归母净利润预测分别为13.73/17.67/21.87亿元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 全国化进程不及预期：可能影响公司扩张速度。
• 行业竞争加剧：可能对市场份额和利润率构成压力。

关键信息

• 费用控制：公司通过减少宣传推广费用和会议办公费用，有效控制销售和管理费用率。
• 市场拓展：省外市场表现突出，收入同比增长34.63%，显示公司全国化战略取得进展。
• 产品结构优化：500ml金瓶收入占比持续提升，其他产品如东鹏大咖和东鹏天然水亦有显著增长。
• 财务健康：流动比率和速动比率持续改善，表明公司短期偿债能力增强。
• 未来增长潜力：作为能量饮料赛道的领先企业，东鹏饮料具备长期增长潜力。

估值指标

结论

东鹏饮料在2022年上半年实现了稳健增长，特别是在省外市场和核心产品方面表现优异。公司通过有效的费用管控，抵消了原材料价格上涨带来的成本压力，提升了净利率。未来，公司预计将继续保持增长态势，具备良好的投资价值，因此维持“增持”评级。