20220816-中国银河-东鹏饮料-605499.SH-2022年半年报点评报告_22Q2渠道加速下沉_盈利能力小幅改善_3页_894kb

东鹏饮料2022年半年报点评报告总结

核心内容

本报告分析了东鹏饮料2022年半年度财务表现及业务发展情况，指出公司在渠道下沉与产品创新的双重驱动下，实现收入增长与盈利能力改善，全国化战略持续推进。

主要观点

• 收入增长稳健：2022年上半年公司实现营收42.9亿元，同比增长16.5%；2022年第二季度营收22.9亿元，同比增长15.9%。
• 渠道下沉加速：经销商数量环比增长6%，覆盖门店数增长16%，显示公司渠道拓展力度加大，尤其在省外市场表现突出。
• 产品结构优化：核心产品东鹏特饮保持稳定增长，新品“东鹏大咖”表现亮眼，2022年H1月均销售额同比增长39.1%。公司还推出油柑柠檬茶、大咖拿铁及运动饮料，拓展品类边界。
• 盈利能力小幅改善：2022年上半年归母净利润为7.6亿元，同比增长11.7%；第二季度归母净利润4.1亿元，同比增长22.8%。净利率提升1个百分点，主要得益于控费提效和银行理财收益增加。
• 成本压力显现：2022年第二季度毛利率同比下降5.2个百分点至42.2%，主要由于包材价格上升影响。

关键信息

财务指标概览

区域表现

• 广东市场：收入同比下滑6%，主要受疫情和非核心产品拖累。
• 省外市场：收入同比增长显著，华东（+56%）、华中（+20%）、广西（+9%）、西南（+82%）、北方（+113%），显示全国化战略成效明显。

渠道表现

• 经销渠道：同比增长17%，仍是主要增长动力。
• 直营渠道：同比增长4%，增速放缓。
• 线上渠道：同比增长36%，增速较快。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为13.37亿元、17.50亿元、21.26亿元，同比增长分别为12.1%、30.9%、21.5%。
• 估值水平：对应PE分别为46倍、35倍、29倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司业绩增长确定性与成长性在行业内较为稀缺。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业需求下滑
• 食品安全问题

总结

东鹏饮料在2022年上半年通过渠道下沉和产品创新，实现了收入的持续增长与盈利能力的改善。尽管面临疫情和成本压力，但公司通过控费提效对冲了部分影响，展现了良好的运营效率。未来，公司将继续推进全国化战略，拓展新品类与市场，具有较强的业绩增长潜力。