20211028-国盛证券-东鹏饮料-605499.SH-全国化进展顺利_看好长期发展_3页_521kb

东鹏饮料（605499.SH）总结

核心内容

东鹏饮料在2021年前三季度实现了营收和净利润的双增长，显示出公司在全国化战略推进中的良好表现。公司通过持续的渠道拓展和产品创新，增强了市场竞争力，并在多个区域实现了显著增长。

主要观点

• 收入增长：2021年前三季度公司实现营收55.6亿元，同比增长37.5%；归母净利润为10.0亿元，同比增长41.5%。Q3单季度营收18.8亿元，同比增长19.3%，归母净利润3.2亿元，同比增长21.9%。
• 渠道拓展：Q3新增经销商199家，其中直营、北方、华北、西南区域分别净增加80/62/51/42家。尽管华东和广西区域经销商有所减少，但两地收入增长势头强劲，表明公司正在优化经销商结构。
• 区域增长：华东、西南、华中和北方市场成为公司省外拓展的重点，这些区域的营收增长显著，预计未来将继续保持增长趋势。
• 产能布局：公司通过长沙子公司竞得工业用地，为未来产能建设奠定基础，进一步支持全国化发展。
• 盈利能力：虽然Q3销售毛利率同比下降1.2个百分点，但销售费用率下降1.6个百分点，管理费用率上升0.7个百分点，整体净利率提升0.4个百分点至17.1%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为65.3/82.7/99.5亿元，归母净利润分别为11.2/15.2/18.9亿元，对应PE分别为66/49/39倍，公司基本面稳健，长期发展趋势积极。
• 估值分析：公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
• 投资评级：维持“增持”评级，表明分析师对公司未来表现持积极态度。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 2021年前三季度公司营收同比增长26.9%，归母净利润同比增长38.1%。
• Q3单季度营收同比增长19.3%，归母净利润同比增长21.9%，销售费用率下降1.6个百分点至21.2%，管理费用率上升0.7个百分点至3.3%。
• 营业利润增长37.8%，净利率提升至17.2%，ROE为37.0%，显示公司盈利能力持续增强。

区域表现

• 广东区域：营收占比48.0%，同比增长8.8%。
• 全国区域：营收占比40.1%，同比增长31.1%。
• 华东区域：营收同比增长72.1%，增长势头强劲。
• 华中区域：营收同比增长43.3%。
• 西南区域：营收同比增长62.1%。
• 北方区域：营收同比增长91.9%，增长最快。

毛利率与成本压力

• Q3销售毛利率为46.2%，同比下降1.2个百分点，主要由于省外拓展中货折加大、原材料价格上涨以及新品推广投入。
• 公司通过销售费用率下降有效缓解了成本压力，归母净利率提升0.4个百分点至17.1%。

风险提示

• 省外扩张受阻
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

结论

东鹏饮料在2021年前三季度表现强劲，全国化布局持续推进，区域增长显著。尽管面临毛利率下降的压力，但公司通过优化费用结构有效提升了净利率。未来三年公司预计将继续保持增长态势，盈利预测显示其盈利能力稳健，估值逐步下降。分析师维持“增持”评级，看好公司长期发展潜力。