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东鹏饮料（605499.SH）2021年报及2022-2024年盈利预测总结

核心内容

东鹏饮料在2021年实现了营业收入与净利润的大幅增长，展现出强劲的成长性。公司全年营收达69.8亿元，同比增长40.7%；归母净利润11.9亿元，同比增长46.9%。2021年第四季度营收14.2亿元，同比增长55.0%；归母净利润2.0亿元，同比增长82.3%。公司通过高质量推进全国化战略，显著提升了省外市场收入占比至54.1%，其中华东、西南及线上渠道增速尤为突出。

主要观点

• 全国化战略成效显著：公司积极拓展省外市场，2021年省外营收达37.6亿元，同比增长52.5%，经销商数量净增712家至2312家，显示渠道网络快速扩张。
• 产品力与品牌力驱动增长：500ml大金瓶凭借高容量性价比和PET瓶装优势，成功解决消费者痛点，配合长期品牌宣传，增强了市场认知。
• 多品类布局拓宽增长空间：公司推出加气、零糖和她能等能量饮料，以及具有特色的油柑柠檬茶产品，探索第二增长曲线。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为88.6/107.3/126.2亿元，同比增长27.0%/21.1%/17.6%；归母净利润分别为15.2/19.5/24.0亿元，同比增长27.5%/28.4%/22.7%。对应PE分别为45/35/28倍，估值持续下降，成长性被看好。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年营收69.8亿元，同比增长40.7%；Q4营收14.2亿元，同比增长55.0%。
• 净利润增长：2021年归母净利润11.9亿元，同比增长46.9%；Q4归母净利润2.0亿元，同比增长82.3%。
• 毛利率与净利率：2021年销售毛利率44.4%，同比提升0.5pct；剔除运费影响后毛利率为47.3%。净利率为17.1%，同比提升0.7pct。
• 销售费用率：2021年销售费用率19.6%，同比提升1.4pct，主要受上市专案推广费用影响。

渠道与市场拓展

• 经销商数量：全年经销商净增加712家，达到2312家，其中华北、西南和直营与线上渠道增长显著。
• 区域表现：广东营收32.0亿元，同比增长29.7%；非广东区域营收37.6亿元，同比增长52.5%。
• 终端覆盖：公司终端数量超过209万家，仍有较大发展空间。

产品与市场策略

• 产品创新：推出加气、零糖和她能等能量饮料，覆盖年轻、白领和女性消费群体。
• 品类拓展：油柑类产品具有特色，助力第二增长曲线的形成。

风险提示

• 全国化拓展不及预期
• 成本上涨超预期
• 新品推广不及预期

估值与盈利预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级说明：相对同期基准指数涨幅在15%以上。

股票信息

财务比率

总结

东鹏饮料凭借全国化战略和产品创新，在2021年实现了营收与净利润的双增长，表现出强劲的成长潜力。公司持续拓展经销商网络，提升省外市场占比，同时通过多品类布局拓宽市场空间。尽管成本上涨对毛利率造成短期压力，但预计2022年收入增长将有效冲抵成本影响。盈利预测显示公司未来三年仍将保持良好增长态势，估值逐步下降，投资价值提升，维持“买入”评级。