汽车2018年报及2019一季报总结报告_复苏在即_日德品牌率先受益_34页_2mb

汽车行业投资总结

核心内容

2018年汽车行业销量首次出现负增长，板块营业收入和归母净利润增速分别为2.61%、-25%，其中2018Q4归母净利润同比减少74.7%。2019Q1归母净利润同比下滑27.5%，但较2018Q4有所好转，主要得益于零部件板块和商用货车板块盈利改善。

主要观点

1. 行业有望Q3复苏

• 需求复苏信号：低线城市乘用车需求有望在2019Q3复苏，受房地产周期滞后效应影响，居民财富积累将促进汽车消费。
• 换车周期：2009-2010年购车消费者换车周期临近，预计2019年销量将逐月改善，Q3触底，Q4转正。
• 政策支持：部分城市放宽限购政策，有助于托底行业下行趋势，推动销量回暖。

2. 乘用车板块

• 销量下滑：2019Q1乘用车销量同比下滑13.7%，终端需求尚未回暖。
• 业绩承压：19Q1乘用车板块归母净利润同比下滑41.5%，主要受长安、广汽、长城等企业影响。
• 配置时点：建议关注M2增速作为先行指标，行业触底反弹时配置乘用车板块。
• 标的选择：优先配置日系和德系品牌，待低线城市需求回暖后再配置自主品牌。

3. 商用货车板块

• 高景气延续：19Q1商用货车板块归母净利润同比增长518.9%，重卡销量超预期，受益于基建和排放升级。
• 政策驱动：国六排放新标即将实施，将推动国三及以下重卡更新需求，预计未来三年重卡行业保持高景气。
• 推荐标的：中国重汽、潍柴动力等企业将受益于重卡高景气度。

4. 零部件板块

• 业绩分化：2018年零部件板块归母净利润同比下滑12.7%，但2019Q1有所改善。
• 投资主线：
  • 产品升级：零部件企业通过产品升级提升单车配套价值。
  • 优质客户拓展：优先关注合资和外资车企配套的零部件企业。
  • 智能驾驶领域：ADAS技术渗透率提升，激光雷达成本下降，市场空间广阔。
  • 重卡领域：排放升级推动产品单价提升，重卡行业有望持续高景气。

关键信息

• M2作为先行指标：M2增速领先乘用车销量增速2个月，R²达0.68，可作为判断行业拐点的重要依据。
• 低线城市影响：低线城市销量占70%，受房地产挤出效应影响较大，预计2019Q3-Q4需求回暖。
• 换车周期释放：2009-2010年购车消费者换车周期释放，预计带动销量回升。
• 政策影响：购置税优惠政策透支效应已显现，但未来政策支持可能推动行业复苏。
• 库存改善：2019Q1整车厂和经销商库存压力缓解，推动零部件板块盈利改善。

投资建议

推荐标的

• 乘用车板块：上汽集团、广汽集团、比亚迪、长安汽车
• 商用货车板块：中国重汽、潍柴动力
• 零部件板块：星宇股份、精锻科技、均胜电子、德赛西威

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 新能源汽车销量增长不达预期
• 原材料价格大幅上涨
• 政策效果不及预期

评级

增持（维持）

2019年06月06日
分析师：曹旭特
SAC执业证书编号：S1660519040001
邮箱：caoxute@shgsec.com