20190909-申港证券-汽车2019年中报总结报告：行业复苏在即_建议增配汽车板块_43页_2mb
报告摘要
行业复苏在即 建议增配汽车板块
核心内容概述
2019年1-6月，汽车行业销量同比下降12.4%，营业收入和归母净利润分别下降7.5%和29.2%。其中，乘用车板块归母净利润同比下降43.5%，而商用货车板块归母净利润同比增长518%，零部件板块归母净利润同比下降16.5%。整体来看，乘用车和零部件板块在Q2受到较大压力，但行业复苏预期增强，Q4有望迎来拐点。
主要观点
- 行业整体承压：2019H1汽车销量、营收和利润均下滑，尤其乘用车和零部件板块受竞争加剧和国五清库影响较大。
- 行业复苏预期：随着国五清库效应的消化、人均可支配收入增速回归正常、低线城市需求释放，乘用车行业有望在Q4实现销量转正。
- 商用货车板块表现亮眼：由于重卡销量增长和政策推动，商用货车板块盈利能力显著提升，预计重卡销量将持续保持高位。
- 零部件板块估值低位：零部件板块PE和PB均处于历史低位，随着乘用车销量回暖，其业绩和估值有望修复。
- 投资建议：建议增配乘用车板块，重点推荐估值较低的上汽集团、广汽集团和长安汽车；零部件板块重点推荐华域汽车、精锻科技、星宇股份、岱美股份和拓普集团。
关键信息
乘用车板块
- 销量及业绩：2019H1乘用车销量同比下降9.3%，归母净利润同比下降43.5%。预计Q4销量有望实现同比正增长，板块进入配置阶段。
- 行业周期因素：购置税优惠政策透支效应已基本消化，人均可支配收入增速回归正常将带动销量回升；低线城市受房地产影响的消费需求将在Q4释放。
- 投资策略：推荐上汽集团、广汽集团、长安汽车，其估值相对较低，且具备较强盈利能力。
商用货车板块
- 销量及盈利：商用货车板块营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长518%。中国重汽和福田汽车为主要增长动力。
- 重卡市场前景：重卡销量中枢提高，预计2019-2020年销量将维持在100万辆以上。排放标准升级将推动重卡更新需求，成为未来增长驱动力。
- 投资策略：关注重卡行业景气度，重点推荐中国重汽、福田汽车等。
零部件板块
- 业绩表现：零部件板块营收同比增长1.32%，但归母净利润同比下降16.5%。Q2盈利环比下滑，主因产量下降和年降压力。
- 复苏预期：随着乘用车销量回暖，零部件板块有望在Q4实现业绩改善，毛利率和净利率将提升。
- 投资主线：
- 产品升级：推荐星宇股份和精锻科技，其产品单价提升和总成升级将带来增长。
- 优质客户拓展：推荐具备优质客户资源的零部件企业。
- 特斯拉产业链：看好特斯拉相关产业链企业的增长潜力。
风险提示
- 乘用车销量低于预期
- 原材料价格上涨
- 政策不及预期
行业重点公司推荐
| 证券简称 | EPS(元) | PE | PB | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|
| 上汽集团 | 3.08、2.63、2.84 | 8.02、9.41、8.69 | 1.23 | 推荐 |
| 长安汽车 | 0.14、0.05、0.81 | 46.49、176、10.86 | 0.95 | 推荐 |
| 华域汽车 | 2.55、2.32、2.53 | 10.15、11.14、10.20 | 1.80 | 推荐 |
| 精锻科技 | 0.64、0.66、0.78 | 17.65、17.03、14.40 | 2.43 | 推荐 |
| 星宇股份 | 2.21、2.85、3.51 | 36.48、28.26、22.97 | 4.55 | 推荐 |
| 岱美股份 | 1.39、1.61、2.11 | 17.23、14.88、12.24 | 2.90 | 推荐 |
| 拓普集团 | 1.04、0.52、0.64 | 14.28、23.56、17.86 | 1.72 | 推荐 |
行业数据概览
- 股票家数：172家
- 行业平均市盈率：24.56倍
- 市场平均市盈率：17.41倍
- 汽车行业PE-TTM：17.7倍（近三年均值18.9倍）
- 汽车行业PB：1.53倍（近三年均值2.03倍）
图表目录（摘要）
- 图1：汽车板块营收及增速
- 图2：汽车板块归母净利润及增速
- 图3：整车和零部件归母净利润及增速
- 图4：汽车板块季度营业收入及增速
- 图5：汽车板块季度归母净利润及增速
- 图6：Q1-Q2整车和零部件营收增速对比
- 图7：Q1-Q2整车和零部件归母净利润增速对比
- 图8：2018-2019H1汽车销量及增速
- 图9：2018-2019H1汽车产量及增速
- 图10：2015-2019H1汽车行业毛利率变化
- 图11：2015-2019H1汽车行业毛利率变化
- 图12：汽车行业期间费用率情况
- 图13：各子行业营业收入增速
- 图14：各子行业归母净利润增速
- 图15：申万一级子行业年涨跌幅
- 图16：汽车行业近3年PE(TTM)
- 图17：汽车行业近3年PB
- 图18：乘用车营业收入及增速
- 图19：乘用车季度营收增速
- 图20：乘用车归母净利润及增速
- 图21：乘用车归母净利润季度增速
- 图22：乘用车H1业绩变动影响权重分析
- 图23：乘用车板块毛利率和净利率
- 图24：乘用车板块期间费用率
- 图25：日本人均可支配收入和汽车销量增速
- 图26：国内人均可支配收入与乘用车销量增速
- 图27：房地产和汽车周期变化关系
- 图28：2009-2013大小排量乘用车销量增速
- 图29：2014-2019大小排量乘用车销量增速
- 图30：大小排量乘用车相对增速比较
- 图31：各类型乘用车销量市场份额
- 图32：修正后人均可支配收入增速与乘用车销量增速
- 图33：2018年各级城市乘用车销量增速
- 图34：乘用车销量及增速
- 图35：17-18年三四五线房地产销售面积增速
- 图36：2016-2018年低线城市乘用车销量增速变化
- 图37：2018-2019年7月乘用车销量及增速变化
- 图38：乘用车板块PE和PB变化
- 图39：商用货车板块营业收入及增速
- 图40：商用货车板块归母净利润及增速
- 图41：商用货车板块归母净利润及增速
- 图42：商用货车板块归母净利润及增速
- 图43：重卡行业毛利率变化
- 图44：重卡行业净利率变化
- 图45：近四年重卡销量对比
- 图46：重卡保有量
- 图47：零部件营业收入及增速
- 图48：零部件营收季度增速
- 图49：零部件归母净利润及增速
- 图50：零部件归母净利润季度增速
- 图51：零部件板块毛利率
- 图52：零部件板块净利率
- 图53：零部件板块期间费用率
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