20180609-东吴证券-机械设备行业点评报告_挖掘机5月销量超预期_东中部地区发力_12页_3mb

机械设备行业点评报告总结

核心内容

2018年5月，中国挖掘机销量达到19313台，同比增长71%，环比下降27%。1-5月累计销量为105935台，同比增长60%，已接近2011年同期的销量水平。这表明挖掘机市场在2016年四季度回暖后，持续保持高速增长态势，预计二季度整体增速将超过60%，全年销量有望突破18万台，同比增长超30%。

主要观点

• 行业增长显著：挖掘机市场自2016年四季度以来已持续增长19个月，且2018年5月销量远超市场预期，显示行业复苏强劲。
• 企业表现分化：三一重工、徐工、柳工等企业销量增长显著，其中三一重工以4331台销量稳居行业第一，徐工销量增长有望超越卡特彼勒。
• 区域与产品结构差异：东、中部地区销量增速高于西部，中小挖需求增长快于大挖，主要由于市政工程、房地产建设等活跃领域带动需求，而矿山开采需求下降影响大挖销量。
• 出口表现良好：5月挖掘机出口1523台，同比增长95%，其中三一重工占31%。出口持续向好，成为行业增长的重要驱动力。
• 需求来源：当前销量增长主要由上一轮销售高峰期设备更新换代需求推动，叠加环保政策影响，部分设备提前淘汰，未来两年仍将处于更新高峰期。

关键信息

企业销量及市占率

• 三一重工：5月销量4331台，同比增长92%，环比下降29%，市占率22.43%；1-5月累计销量23333台，同比增长62%，市占率22%。
• 徐工：5月销量2501台，同比增长105%，环比下降32%，市占率12.95%；1-5月累计销量23333台，同比增长89%。
• 柳工：5月销量1284台，同比增长73%，环比下降20%，市占率未公布；1-5月累计销量同比增长89%。
• 其他品牌：山东临工、柳工市占率均在5%以上，但厦工销量同比下降，竞争力不足。

区域表现

• 东部：5月销量5800台，同比增长81%，市占率30.05%。
• 中部：5月销量5717台，同比增长83%，市占率29.62%。
• 西部：5月销量6263台，同比增长51%，市占率32.45%。
• 春节后，东、中部地区销量增速明显高于西部地区。

产品结构

• 小挖：销量9433台，占比49%，增速高于大挖。
• 中挖：销量7203台，占比37%，增速高于大挖。
• 大挖：销量2677台，占比14%，需求主要来自基建领域。

下游需求

• 房地产：房屋面积增速平稳，房地产投资完成额同比略有回升。
• 基建：铁路、公路、水利等固定资产投资持续下降，显示基建需求增长有限。
• 采矿业：投资持续下跌，对大挖需求形成抑制。

投资建议

• 首推三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，行业龙头估值溢价显著。
• 推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务可绑定行业增长。
• 关注柳工、中国龙工、中联重科：这些企业也有望受益于行业复苏。

风险提示

• 一带一路实施低于预期：可能影响出口需求。
• 固定资产和房地产投资低于预期：可能抑制下游需求增长。

数据附录

图表数据概览

• 图1-3：显示5月销量同比增长71%，累计增长60%，三一重工销量增长显著。
• 图4-6：柳工销量增长强劲，累计增长达89%。
• 图7-8：厦工销量同比下降，竞争力不足。
• 图9-14：显示下游行业如房地产、铁路、公路、水利、采矿等投资增速不一，其中采矿业投资持续下跌。
• 图15-17：三一重工市占率领先，国产品牌市占率达57%。
• 图18-32：包含详细的月度、季度销量、同比、环比及累计同比数据，显示行业及企业增长趋势。

总结

综上所述，2018年5月挖掘机市场表现强劲，销量远超预期，行业整体持续高增长。三一重工、徐工、柳工等龙头企业表现突出，出口持续增长，区域及产品结构差异明显。尽管下游需求增长有限，但设备更新换代及环保政策推动了行业增长。投资方面，三一重工和恒立液压值得关注，同时需警惕一带一路实施及固定资产投资不及预期的风险。