工程机械行业点评报告：12月挖掘机同比增长103％，全年销量翻番完美收官-20180113-东吴证券-12页-1mb

报告摘要

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2017年12月，中国挖掘机销量达到14005台，同比增长103%，环比增长1%，全年累计销量140302台，同比增长99%，创下自2012年以来的最高纪录，标志着工程机械行业全面复苏。

主要观点

销量增长显著
- 2017年全年挖掘机销量超过2015、2016年总和，行业整体实现翻倍增长。
- 2017年12月销量增长103%，连续6个月保持增长，显示行业持续复苏。
- 2018年Q1零部件排产预计增长20%，全年销量预计增长10%-20%，达到15.4-16.8万台。
行业集中度提升，龙头受益
- 三一重工作为国产挖机龙头，12月销量3207台，市占率22.9%，单月销量超过第二、第三名之和，显示出其在行业复苏中的领先地位。
- 行业集中度提升和定价话语权提高，使三一在本轮复苏中受益最大。
出口增长显著
- 国产挖掘机12月出口1272台，出口占比9%，同比增长72%，首次单月出口超1000台。
- 国产品牌在海外市场的认可度持续提升，日、韩系品牌表现欠佳，欧美系品牌份额稳定。
区域与机型表现
- 中部地区销售增速领先，市占率31%，同比增长133%。
- 西部地区市占率33%，同比增长94%。
- 大挖需求增长显著，36吨以上级别销量同比增长2-3倍，受益于煤炭和贵金属价格上涨。
- 中挖和小挖需求受房地产、铁路、公路及水利工程等影响，保持增长。
投资建议
- 持续首推三一重工，因其全系列产品线竞争优势、出口超预期及行业龙头估值溢价。

关键信息

三一重工：12月销量3207台，同比增长121%，累计销量同比增长122%，市占率22.9%。
徐工：12月销量1213台，同比增长118%，累计销量同比增长163%。
柳工：12月销量803台，同比增长145%，累计销量同比增长131%。
厦工：12月销量43台，同比增长0%，累计销量同比下降22%，表现不佳。

风险提示

一带一路战略实施低于预期。
固定资产和房地产投资低于预期。

附录数据概览

行业销量：2017年全年销量140302台，同比增长99%。
三一销量：2017年全年销量31169台，同比增长122%。
柳工销量：2017年全年销量8178台，同比增长131%。
厦工销量：2017年全年销量1068台，同比增长0%。

行业趋势

大挖需求：显著增长，36吨以上级别销量同比增长2-3倍。
中挖与小挖：受房地产、铁路、公路及水利工程等影响，需求稳定增长。
出口增长：受益于“一带一路”战略及海外投资，国产品牌出口占比提升。

市场份额

国产品牌：占据53%市场份额，持续上升。
日系品牌：市场份额降至20%左右。
韩系品牌：市场份额持续下降。
欧美系品牌：市场份额保持稳定。

下游数据

房地产：房屋面积累计增速下滑，商品房销售持续走低。
铁路与公路：固定资产投资累计同比低位波动，对应大挖需求增速较缓。
水利投资：增幅波动，单月同比出现上升趋势。
采矿业：投资完成情况累计同比下降，季节因素导致增幅下降。

总结

2017年工程机械行业整体实现显著增长，特别是挖掘机市场，全年销量翻番，行业复苏明显。三一重工作为龙头，销量和市场份额均领先，受益于行业集中度提升和出口增长。国产品牌在国际市场上的认可度持续提升，而日、韩系品牌表现不佳。未来市场继续关注龙头，预计2018年全年销量增长10%-20%。风险提示包括一带一路实施低于预期和固定资产投资低于预期。

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