20171211-中泰证券-机械设备行业_挖掘机_11月销量翻番；预计明年一季度持续快速增长_11页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

本报告主要分析了2017年11月机械设备行业，特别是工程机械和挖掘机市场的表现与前景，提出对行业的投资建议，并指出相关风险。

主要观点

1. 挖掘机市场表现强劲

• 11月销量增长显著：2017年11月挖掘机销量达1.38万台，同比增长107.4%，创历史第二高。
• 全年销量预期：预计2017年全年挖掘机销量将接近14万台，同比增长近翻倍。
• 与历史对比：2017年销量相当于恢复至2011年历史高峰的79%，考虑进口因素后，相当于表观需求恢复至历史高峰的67%。
• 细分市场增长：11月大挖、中挖销量增速分别为134.6%和115.1%，其中中挖增速最快，主要受益于基建复苏及去年销量基数低。
• 出口增长：11月出口销量增长27.2%，三一重工、卡特彼勒、徐工机械为出口前三企业。

2. 内资企业市占率持续提升

• 三一重工：1-11月销量同比增长121.8%，市占率22.1%；11月销量3099台，市占率22.4%。
• 徐工机械：1-11月销量同比增长168.3%，市占率10.0%；11月销量1205台，市占率8.7%。
• 行业格局：三一重工在中、小吨位挖掘机市场占据领先地位，徐工机械在大型挖掘机市场排名第二，内资品牌整体竞争力提升。

3. 行业复苏趋势持续

• 未来展望：预计2018-2020年工程机械行业将持续复苏，其中挖掘机将在2018-2019年迎来更换高峰期，汽车起重机等将在2020-2021年迎来更换高峰。
• 预测模型：中泰证券预测2018年挖掘机销量将达17万台，同比增长20-30%；预计2018年一季度数据将持续超预期。

4. 行业驱动因素

• 国内需求：基建投资、房地产投资、PPP项目落地及设备更新需求推动市场增长。
• 国际需求：一带一路战略带动中国对外工程承包，美国加大基建投资，为海外市场带来机遇。
• 行业集中度提升：中小品牌逐步退出市场，行业集中度提高，龙头企业竞争优势凸显。

关键信息

重点公司表现

重点投资建议

• 推荐公司：三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、柳工。
• 推荐理由：
  • 三一重工：国内挖掘机龙头，市场份额领先，受益于一带一路、军民融合，盈利能力和现金流显著改善。
  • 徐工机械：国企代表，汽车起重机市场领先，国际化进程加快，估值较低。
  • 恒立液压：液压系统龙头，新产品放量，受益工程机械和盾构机需求增长。
  • 艾迪精密：配套液压产品，成长性良好。
  • 柳工：资产质量优异，海外出口占比高，盈利能力和估值优势明显。

风险提示

• 宏观经济波动：行业受宏观经济周期影响较大。
• 周期性反弹不确定性：行业复苏可能不及预期。
• 海外政策执行风险：一带一路政策可能执行缓慢。
• 大宗商品价格波动：石油、钢材等价格上涨可能影响企业成本和利润。

投资评级说明

• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数或标普500指数为基准。

重要声明

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