20180705-华泰证券-公用事业深度研究_环保督查风云再起_全行业解析投资机会_43页_3mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告分析了2018年环保督查对多个行业的深远影响，指出环保政策的加强将推动工业环保治理需求加速释放，提升行业盈利能力，并带来投资机会。同时，报告预测了未来几年危废处理、工业水治理、化工、建材、有色和钢铁等行业的发展趋势，并推荐了一些优质标的。

主要观点

• 环保督查常态化：环保督查已进入常态化阶段，未来三年内将完成第二轮中央环保督察全覆盖，环保执法力度持续加强。
• 工业环保需求加速释放：环保高压态势下，工业危废和工业水治理需求显著提升，危废处理市场有望持续扩大。
• 化工行业供给收缩：染料、农药、橡胶助剂等行业面临供给端收缩，价格中枢上移，龙头企业受益明显。
• 建材行业受益环保：玻璃行业落后产能被强制淘汰，价格维持高位；水泥行业供给侧收缩，盈利能力有望提升。
• 有色行业短期修复：环保督察推动有色矿冶环节整改，短期行情有望修复，重点关注稀土、钴、钨和铝行业。
• 钢铁行业前景不悲观：环保限产难以构成盈利可持续因素，中长期关注下游需求改善。

关键信息

环保督查影响

• 环保督查“回头看”：2018年5月启动，重点针对地方“表面整改”、“假装整改”和“敷衍整改”问题。
• 环保税实施：2018年1月1日开征，提升环保执法力度，推动企业处置危废以降低成本。
• 二污普全面普查：2018年全面展开，涵盖工业、农业、生活污染源及移动污染源，促进潜在需求释放。

危废处理市场

• 危废产生量：2016年官方危废产量为5347万吨，理论值约为1.2亿吨/年。
• 危废处理需求：预计2020年危废处理需求理论值仍为1.2亿吨/年，无害化焚烧+填埋占比30%。
• 危废处理趋势：随着环保政策推进，危废处理需求将逐步释放，行业集中度提升。

工业水治理市场

• 市场空间：2018-2020年工业废水处理市场空间预计达3185亿元，其中运营市场占比将显著提升。
• 第三方运营趋势：随着环保政策趋严，中小企业将更倾向于委托第三方进行治理，第三方运营比例有望从20%提升至40%。

推荐标的

• 清水源：水处理剂业务稳健，环保业务布局全面，具备全产业链协同效应。
• 中材国际：工程业务复苏，危废处理业务拓展迅速，具备技术优势和集团支持。
• 金圆股份：危废处理业务异军突起，水泥龙头二次创业，环保业务布局全国。

行业分析

环保行业

• 高压态势不减：环保督查、二污普和环保税三管齐下，推动工业环保治理需求加速释放。
• 危废处理需求：随着环保政策的严格执行，危废真实需求被发掘，市场空间广阔。
• 工业水治理：第三方运营比例提升，工业水处理市场空间扩大。

化工行业

• 供给端收缩：染料、农药、橡胶助剂等行业因环保核查和限产政策，供给端趋紧。
• 区域整治：山东、江苏、湖北等地化工行业受环保政策影响较大，不规范产能加速退出。
• 龙头企业受益：具备技术优势和合规经营的企业将从中受益，价格中枢上移。

建材行业

• 玻璃行业：落后产能被淘汰，玻璃价格维持高位，龙头市占率有望提升。
• 水泥行业：供给侧收缩，产能利用率提升，盈利能力改善，重点关注海螺水泥、塔牌集团。

有色行业

• 短期修复行情：环保督察推动有色矿冶环节整改，短期行情有望修复。
• 细分行业影响：稀土、钴、钨、铝等子行业因环保限产或政策调整，面临挑战与机遇并存。

钢铁行业

• 环保限产不构成盈利持续：限产具有间歇性，中长期需关注下游需求改善。
• 受益标的：南钢股份、鞍钢股份、大冶特钢等可能受益于制造业投资改善。

风险提示

• 政策落地风险：环保政策执行力度和效果可能影响行业表现。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响企业盈利能力及行业需求。

总结

2018年环保政策全面升级，对多个行业产生深远影响，推动环保治理需求加速释放，带来投资机会。危废处理、工业水治理、化工、建材、有色和钢铁等行业均受益于环保政策的加强，龙头企业在政策背景下更具竞争优势，值得关注。