公用事业行业：环保督查风云再起，全行业解析投资机会-20180705-华泰证券-43页-2mb

行业研究报告总结：环保督查与多行业投资机会

核心内容概述

本报告聚焦于2018年环保督查的全面实施及其对多个行业的深远影响，分析了环保行业、化工行业、建材行业、有色行业及钢铁行业在政策驱动下的市场机遇与投资价值。同时，报告推荐了相关行业内的优质标的，并提示了潜在的风险。

主要观点

• 环保督查常态化：环保督查进入常态化，高压态势持续，推动工业环保治理需求加速释放。
• 危废处理需求激增：环保督查与二污普结合，有望挖掘真实危废处置需求，提升行业规范性。
• 工业水治理受益：随着环保趋严，第三方运营比例有望提升，市场空间广阔。
• 化工行业受冲击：染料、农药、橡胶助剂等行业面临供给端收缩，利好龙头企业。
• 建材行业转型：玻璃价格维持高位，水泥行业供给侧收缩，盈利能力有望提升。
• 有色行业短期修复：环保限产成为短期行情修复主推手，部分子行业如稀土、钴受益。
• 钢铁行业前景乐观：环保限产不构成盈利可持续因素，中长期取决于下游需求。

关键信息

环保行业

• 高压监管常态化：环保督查“回头看”启动，强化整改落实，形成制度化、常态化监管。
• 危废治理需求加速：2016年危废处置需求理论值为1.2亿吨/年，预计2020年维持该水平。
• 推荐标的：清水源、中材国际、金圆股份。

化工行业

• 环保核查常态化：环保税和新版排污许可证推动环保核查制度化。
• 重点区域整治：山东、江苏、湖北等地化工园区集中整治，影响染料、农药、橡胶助剂等。
• 推荐标的：浙江龙盛（染料）、扬农化工（农药）、阳谷华泰（橡胶助剂）。

建材行业

• 玻璃行业受益：落后产能被强制淘汰，玻璃产量下降，价格持续走高。
• 水泥行业整合：环保限产推动供给侧收缩，提升行业盈利能力。
• 推荐标的：旗滨集团（玻璃）、海螺水泥、塔牌集团（水泥）。

有色行业

• 矿冶环节受重视：环保督察重点聚焦有色矿冶环节，推动行业修复。
• 细分领域表现：稀土、钴、钨、铝等子行业受环保限产影响，部分呈现价格上涨趋势。
• 推荐标的：相关子行业龙头企业，如稀土、钴盐企业。

钢铁行业

• 限产影响有限：环保限产不构成盈利可持续因素，中长期关注下游需求。
• 政策推动预期：随着超低排放改造完成，限产将减少，但钢铁行业仍受制造业投资影响。
• 推荐标的：南钢股份、鞍钢股份、大冶特钢。

推荐标的分析

清水源

• 主业发展：水处理剂行业回暖，公司产能扩张，盈利能力提升。
• 外延布局：完成对多家环保企业并购，布局建设与运维环节。
• 市场空间：预计2018-2020年工业水处理市场空间达3185亿元，其中运营市场占比提升。

中材国际

• 工程复苏：受益于基建发展，工程业务订单增速与毛利率提升。
• 危废处置：水泥窑协同处置危废技术成熟，未来投资运营有望提升ROE。
• 项目布局：已有多个示范项目投产，储备项目丰富，未来增长潜力大。

金圆股份

• 二次创业：公司积极拓展环保业务，利用水泥熟料产线进行危废协同处置。
• 布局全国：计划通过“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”战略扩大市场份额。
• 增长目标：预计2020年危废处置规模达500万吨，推动公司业绩显著增长。

风险提示

• 政策落地风险：环保政策执行力度可能影响行业预期。
• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能对行业需求产生影响。

图表要点

• 环保督查成果：各省份收到举报数、立案处罚数、罚款金额等数据均显著上升。
• 环保税影响：环保税提升执法力度，推动企业进行环保改造。
• 危废处理需求预测：预计2020年危废处理需求理论值为1.2亿吨/年。
• 工业水处理市场：预计2018-2020年市场空间达3185亿元，其中运营市场占比提升。
• 化工行业产能分布：山东、江苏、湖北等地化工企业受环保核查影响较大，产能集中于龙头企业。

结论

环保督查作为政策工具，对多个行业产生深远影响，推动行业规范发展和市场结构优化。在政策和环保标准的双重驱动下，危废处理、工业水治理、环保税等成为行业发展的关键推动力，建议关注相关领域龙头企业及具备环保技术优势的公司。