20250609-东兴证券-煤炭行业2025年中期投资策略_高股息与多频次高分红兼备_煤炭防御性红利价值凸显_17页_1mb

煤炭行业2025年中期投资策略总结

核心内容

2025年中期，煤炭行业在经济缓慢修复的背景下出现显著跌幅，但行业基本面及政策支持为未来带来积极信号。分析师莫文娟认为，煤炭行业具备高股息与多频次高分红的特质，作为防御性资产，其投资价值凸显。

主要观点

• 煤炭板块表现：2025年1月1日至6月3日，煤炭板块累计跌幅达11.98%，远超沪深300指数的跌幅2.11%，显示板块承压明显。
• 基本面分析：
  • 动力煤市场：2025年1-5月动力煤价格持续下跌，主要受暖冬影响及清洁能源挤压导致火电需求走弱。
  • 政策支持：国家出台长协煤政策，稳定煤价波动，2025年2月煤炭两协会倡议书发布后，长协价高于市场价，有助于稳定市场。
  • 国内供给：山西、新疆等地增产，全国原煤产量同比增长，但“以量补价”策略下，行业仍面临供给与需求的结构性矛盾。
  • 进口煤影响：内贸煤与进口煤价格倒挂，关税恢复政策抑制进口增长，预计2025年进口煤增量有限。
• 估值分析：
  • PE与PB：煤炭板块PE为11.26倍，处于历史低位；PB为1.32倍，仍低于中位数。
  • 市值管理：随着政策引导，上市公司分红比例和频次有望提升，有利于提升ROE及行业核心价值。
• 投资建议：
  • 行业龙头：如中国神华、陕西煤业，凭借高比例长协销售、成本控制和治理水平，具备稳定盈利能力和高分红潜力。
  • 煤电联营一体化：如电投能源、新集能源，受益于煤电联动机制，具备稳定现金流和协同优势。
  • 成长性突出：如广汇能源、华阳股份、兖矿能源、淮北矿业，具备一定的增长潜力和转型动力。

关键信息

市场表现

• 2025年1月1日至6月3日，煤炭板块累计跌幅11.98%，跑输沪深300指数9.87个百分点。

煤价走势

• 2025年1-5月动力煤均价从761.79元/吨降至622.32元/吨，降幅达27.68%。
• 随着夏天旺季来临，电煤与非电煤需求叠加，煤价有望触底反弹。

政策影响

• 长协煤政策：自2017年起逐步加强，2025年3月起长协价高于市场价，成为煤价稳定的重要手段。
• 进口政策：2024年1月恢复煤炭进口关税，2025年2月两协会倡议书发布后，进口煤增长受限，预计2025年进口煤增量有限。

估值情况

• PE：当前煤炭板块PE为11.26倍，仍低于历史中位数13.10倍。
• PB：当前PB为1.32倍，低于中位数1.65倍，仍处于低位。

分红趋势

• 分红总额：近年来15家上市煤企分红总额持续提升。
• 分红比例：多数公司分红比例处于较高水平，如中国神华2022-2024年现金分红比例分别为72.8%、75.2%、76.5%，并计划提高2025-2027年分红比例至65%以上。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能导致行业有效需求不足。
• 政策效果不及预期：可能影响煤炭供给控制与煤价波动。
• 煤价波动不及预期：可能影响行业盈利能力和分红能力。

分红与投资策略

• 高股息与高分红：煤炭行业作为稳态高股息资产，适合在利率下行、市场调整中作为投资收益的坚实底盘。
• 长线资金配置：政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望持续扩容，利好红利投资策略。

重点配置标的

1. 行业龙头：中国神华、陕西煤业
2. 煤电联营一体化：电投能源、新集能源
3. 成长性突出：广汇能源、华阳股份、兖矿能源、淮北矿业

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：强烈推荐（如中国神华）及推荐（如广汇能源）。

联系信息

• 分析师：莫文娟
• 电话：010-66555574
• 邮箱：mowj@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480524070001

总结

煤炭行业在2025年中期面临价格下跌和市场调整，但政策支持和行业基本面改善为未来提供支撑。高股息与多频次高分红的特性使其成为防御性资产，适合在经济不确定性中配置。行业龙头和煤电联营一体化企业具备稳定盈利能力和高分红潜力，值得关注。同时，成长性突出的公司也具备一定的投资价值。