20220416-国元证券-海康威视-002415.SZ-2021年年度报告点评_经营业绩稳健增长_创新业务占比提升_4页

海康威视2021年年度报告总结

核心内容

海康威视（002405.SZ）在2021年实现了稳健的业绩增长，同时加大了对创新业务的投入，推动其收入占比提升。公司全年营业收入达814.20亿元，同比增长28.21%；归母净利润达168.00亿元，同比增长25.51%。公司通过加强供应链管理和采购备货，有效应对了芯片紧缺和大宗商品波动，保障了业务的连续性。

主要观点

1. 业务增长与收入结构

• 全球业务：公司全球业务持续顺利开展，2021年实现营业收入814.20亿元，同比增长28.21%。
• 境内主业：
  • PBG（安防业务）实现收入191.61亿元；
  • EBG（电子业务）实现收入166.29亿元，受国内房地产、教育等行业政策调整影响，增长受到一定制约；
  • SMBG（中小企业业务）实现收入134.90亿元，保持稳定增长；
  • 其他主业产品与服务实现收入9.43亿元。
• 境外主业：实现收入189.26亿元，同比增长15.09%，海外市占率继续提高。
• 创新业务：创新业务收入达122.71亿元，同比增长98.93%，成为公司增长的重要驱动力。其中，智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储等业务均实现显著增长。

2. 费用与现金流

• 费用投入：2021年销售费用率10.55%，管理费用率2.62%，研发费用率10.13%。
• 第一季度：
  • 营业收入165.22亿元，同比增长18.11%；
  • 归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%；
  • 扣非归母净利润22.10亿元，同比增长9.30%；
  • 销售、管理、研发费用率分别为11.95%、3.20%、12.52%；
  • 经营活动产生的现金流量净额为-39.05亿元，同比下降93.49%，主要因采购备货和员工薪酬支出增加；
  • 筹资活动产生的现金流量净额为42.48亿元，同比增长1026.14%，主要因限制性股票认购款和借款净流入增加。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为967.92亿元、1143.54亿元、1345.46亿元，归母净利润分别为198.71亿元、233.86亿元、274.35亿元，EPS分别为2.11元、2.48元、2.91元。
• 估值调整：考虑到创新业务快速发展和市场估值调整，公司将2022年目标PE调整为30倍，对应目标价为63.30元，维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 外部风险：包括新冠肺炎疫情反复、企业数字化转型需求释放不及预期、海外市场拓展不及预期、创新业务发展不及预期等。
• 内部风险：行业竞争加剧可能对公司业绩产生影响。

关键信息

股票基本信息

• 当前价/目标价：39.93元 / 63.30元
• 目标期限：6个月
• 52周最高/最低价：67.53元 / 37.36元
• A股流通股：9142.75百万股
• A股总股本：9433.21百万股
• 流通市值：365070.08百万元
• 总市值：376668.02百万元

财务数据概览

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 目标PE：30倍
• 目标价：63.30元
• 投资期限：6个月
• 分析师：耿军军（执业证书编号S0020519070002）
• 联系方式：
  • 电话：021-51097188-1856
  • 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 企业数字化转型需求释放不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 创新业务发展不及预期
• 行业竞争加剧