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海康威视2021年中报总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）于2021年发布中报，显示上半年营业收入达到339亿元，同比增长39.68%；归属于母公司股东的净利润为64.8亿元，同比增长40.17%，业绩超预期。

主要观点

• 业务增长显著：公司三大事业群（PBG、EBG、SMBG）均实现快速增长，其中SMBG增长尤为突出，同比增长106%。若以2019年为基数，PBG、EBG、SMBG的复合增速分别为11%、21%、23%。
• 海外业务稳健增长：海外收入同比增长26%，公司采取“一国一策”策略，推动海外市场稳定发展。
• 毛利率影响可控：尽管Q2毛利率略有下降至45.94%，但公司对芯片涨价保持谨慎，预计未来成本上升幅度将缩窄，毛利率有望企稳。
• 费用控制良好：销售费用率和管理费用率分别同比下降1.73pct和2.15pct，财务费用仍为负。
• 研发投入持续增长：研发费用同比增长26.58%，公司加大在创新业务上的投入，推动技术发展。
• 创新业务成为增长新引擎：创新业务上半年营收达55.8亿元，同比增长122%，其中萤石智能家居业务营收18.7亿元（+59%），机器人业务营收12.2亿元（+125%），占总收入的16.5%。

关键信息

盈利能力

• 净利润：2021年预测为166.51亿元，同比增长24.40%。
• 每股收益（EPS）：2021年预测为1.78元，2022年预测为2.09元，2023年预测为2.46元。
• 归母净利润率：2021年预测为20.9%，2022年预测为21.6%，2023年预测为22.5%。
• ROE：2021年预测为26.4%，2022年预测为26.7%，2023年预测为27.1%。

估值指标

• PE：2021年为34倍，2022年为29倍，2023年为25倍。
• PB：2021年为9倍，2022年为7.8倍，2023年为6.7倍。
• EV/EBITDA：2021年为27.1倍，2022年为23.3倍，2023年为19.9倍。
• 股息率：2021年为1.7%，2022年为2.0%，2023年为2.3%。

资金与现金流

• 经营性现金流量净额：2021年上半年为19.6亿元，同比大幅提升。
• 应付款项周转天数：较去年同期有所降低，显示公司对供应链管理能力提升。
• 存货周转天数：保持稳定，公司延续高库存策略以应对市场需求波动。

风险提示

• 政府投资周期性波动：可能对业务产生影响。
• 中美贸易摩擦：可能影响公司供应链和市场拓展。
• 互联网企业竞争：可能对公司在安防领域的市场份额构成挑战。

评级与预测

• 维持“买入”评级：基于三大事业群增长超预期及毛利率影响可控，上调2021-2023年净利润预测至167/195/230亿元。
• 估值：对应PE分别为34X、29X、25X，显示未来成长空间较大。

市场数据

• 总股本：93.36亿股
• 总市值：5667.77亿元
• 股价表现：2021年7月27日当前价为60.71元
• 一年最低/最高：34.90元/71.33元
• 近3月换手率：22.06%

总结

海康威视在2021年中报中展现出强劲的业务增长和良好的盈利能力，尤其在创新业务方面表现突出，成为公司新的增长点。公司通过有效控制费用和优化资金周转，增强了财务稳健性。尽管面临一定的市场风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为其作为全球安防龙头的市场前景和创新业务的成长潜力值得期待。