20210724-国元证券-海康威视-002415.SZ-2021年半年报点评_业绩增长超预期_创新开创新格局_4页_1mb

海康威视2021年半年报总结

核心内容

海康威视在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长39.68%和40.17%，达到339.02亿元和64.81亿元。尽管整体毛利率有所下降，但公司通过加强回款和提升经营质量，经营性现金流净额大幅增长至19.63亿元。此外，公司合同负债金额同比增长112.36%，达到24.91亿元，显示出强劲的订单储备能力。

主要观点

业务增长情况

• 整体增长：公司上半年业绩增长超预期，营业收入与归母净利润均实现40%以上的增长。
• 分事业群增长：
  • PBG：收入77.17亿元，同比增长29.31%。
  • EBG：收入72.19亿元，同比增长22.07%。
  • SMBG：收入61.74亿元，同比增长105.80%。
• 分业务增长：
  • 传统业务：收入283.24亿元，同比增长30.16%。
  • 创新业务：收入55.78亿元，同比增长122.18%，其中智能家居、机器人和其他业务分别增长58.68%、124.83%、215.27%。
• 分地区增长：
  • 境内：收入244.35亿元，同比增长46.06%。
  • 境外：收入94.67亿元，同比增长25.53%。

未来展望

• PBG业务：以2019年H1为基期，过去两年复合增速达10.74%。虽然政府端预算存在压力，但城市级项目数量持续增长，公司参与度提升，未来有望保持稳健增长。
• EBG业务：过去两年复合增速为21.11%，即便在2020年H1疫情最严重时期仍实现20.15%增长，未来有望保持20%以上的增速，成为公司增长的重要推动力。
• 创新业务：萤石、机器人等业务增长迅速，未来占比有望进一步提升。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 目标PE：维持2021年45倍的目标PE，对应目标价为82.35元。
• 盈利预测：
  • 2021E：营业收入789.32亿元，归母净利润170.57亿元，EPS为1.83元/股，PE为36.92倍。
  • 2022E：营业收入939.46亿元，归母净利润202.39亿元，EPS为2.17元/股，PE为31.11倍。
  • 2023E：营业收入1093.09亿元，归母净利润233.47亿元，EPS为2.50元/股，PE为26.97倍。

财务数据

• 资产负债表：
  • 流动资产：2021E预计为87302.35亿元，非流动资产为14319.43亿元。
  • 负债合计：2021E预计为37182.13亿元，资产负债率降至36.59%。
  • 股东权益：2021E预计为63382.56亿元，归属母公司股东权益持续增长。
• 利润表：
  • 毛利率：2021E为46.89%，较上年同期有所下降。
  • 净利率：2021E为21.61%，维持稳定。
  • ROE：2021E为26.91%，保持良好水平。
• 现金流：
  • 经营活动现金流：2021E预计为13976.40亿元，同比增长显著。
  • 投资活动现金流：2021E预计为-771.23亿元，资本支出减少。
  • 筹资活动现金流：2021E预计为-8552.09亿元，显示公司正在加强资本结构优化。

财务比率

• P/E：2021E为36.92倍，较2020年的47.05倍有所下降。
• P/B：2021E为9.94倍，持续下降。
• EV/EBITDA：2021E为29.90倍，显示估值合理。
• ROIC：2021E为58.31%，显示公司资本回报率高。

风险提示

• 疫情反复：可能对海外业务和整体增长造成影响。
• 数字化转型需求不及预期：可能影响EBG业务增长。
• 海外市场拓展受阻：可能影响公司国际化战略。
• 创新业务发展不及预期：可能影响公司未来增长潜力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资建议

• 当前价/目标价：67.40元 / 82.35元。
• 目标期限：6个月。
• 评级：维持“买入”评级。

基本数据

• 52周最高/最低价：69.08元 / 33.63元。
• A股流通股：8142.92百万股。
• A股总股本：9335.81百万股。
• 流通市值：548832.76百万元。
• 总市值：629233.33百万元。

相关研究报告

• 《国元证券公司研究-海康威视(002415.SZ)2020年年报及2021年一季报点评：一季报超预期，人工智能加速落地》（2021.04.19）
• 《国元证券行业研究-视频物联行业报告：超越安防，赋能行业》（2021.03.02）

报告作者

• 分析师：耿军军
• 执业证书编号：S0020519070002
• 电话：021-51097188-1856
• 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
• 联系人：陈图南
• 邮箱：chentunan@gyzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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