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海康威视2021年三季度业绩总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）于2021年10月24日发布2021年三季报，整体表现符合市场预期，创新业务成为增长亮点。

业绩表现

• 2021年前三季度营收：556.29亿元，同比增长32.38%
• 2021年前三季度归母净利润：109.66亿元，同比增长29.94%
• 2021年第三季度营收：217.3亿元，同比增长22.4%
• 2021年第三季度归母净利润：44.8亿元，同比增长17.5%
• 扣非后归母净利润：44.7亿元，同比增长25.1%

主要观点

1. 业绩符合预期，增速放缓为高基数影响

• 第三季度营收与净利润增速较前几季度有所放缓，主要受2020年同期高基数影响。
• 扣除非经常性损益（如所得税退税）后，净利润增长仍高于营收增速，显示公司核心盈利能力稳定。

2. 三大事业群稳步增长

• 国内业务：整体保持正增长，其中：
  • PBG：受宏观环境影响，项目落地周期有所拉长。
  • EBG：受益于企业数字化转型，长期增长潜力显著。
  • SMBG：增长较快，显示市场拓展成效明显。
• 海外业务：与去年同期相比有所好转，第三季度保持平稳增长。

3. 创新业务表现突出

• 创新业务前三季度营收：92.4亿元，同比增长88.6%
• Q3创新业务营收：36.6亿元
• 主要创新项目：
  • 萤石分拆上市稳步推进。
  • 9月底推出第四代AMR移动机器人。
  • 车电和微影业务发展良好，推动公司技术多元化。

4. 供应链压力持续，公司采取高库存策略应对

• 上游供应链仍面临限电限产、缺芯、物流紧张等问题。
• 公司积极备货，2021Q3存货达191亿元，环比增加40亿元。
• 调整产品售价以维持毛利率水平，2021Q3毛利率为46.33%。

5. 合同负债增长，显示稳定供应能力

• 2021Q3合同负债达26亿元，同比增长93%，表明公司订单充足，交付能力稳定。

长期发展布局

• 技术布局：公司推进多维感知、AI工程化、低代码引擎、视频与AR技术融合，强化技术壁垒，提升市场竞争力。
• 业务结构优化：EBG和创新业务营收占比有望持续提升，成为公司未来增长的重要引擎。
• 激励机制：公司2021年股权激励草案要求ROE不低于20%，营收CAGR不低于15%，体现管理层对长期增长的信心。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2021年：营收818亿元，归母净利润173亿元
  • 2022年：营收1001亿元，归母净利润214亿元
  • 2023年：营收1188亿元，归母净利润258亿元
• 估值指标：
  • 2021年P/E为29.9，P/B为7.9
  • 2023年P/E预计降至20.0，P/B预计降至5.2
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 创新业务孵化不及预期：技术转化和商业化进程可能受阻。
• 原材料价格持续上涨：可能压缩利润空间。
• 中美贸易摩擦加剧：影响出口业务及供应链稳定性。

关键财务数据概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至20%之间
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

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