20211024-国信证券-海康威视-002415.SZ-2021年三季报点评_业绩稳定增长_创新业务表现亮眼_5页_996kb

报告摘要

海康威视在2021年前三季度实现营收和净利润的稳定增长，尽管面临海外疫情反复、原材料短缺、物流紧张等外部挑战，公司通过优化运营、加大研发创新等方式，有效提升了盈利能力，保持了毛利率的稳中有升。

业绩表现
2021年1-3Q21公司营收达556.3亿元，同比增长32.4%；归母净利润109.7亿元，同比增长29.9%。其中，3Q21营收217.3亿元，同比增长22.4%；归母净利润44.8亿元，同比增长17.5%。公司毛利率为46.3%，期间费用率为24.9%，均优于去年同期。
各业务板块表现
国内三大BG（SMBG、EBG、PBG）均实现同比增长，其中SMBG和EBG增长势头强劲，PBG则受到宏观经济影响，部分项目落地周期拉长，但公司仍保持业务稳健。海外业务受疫情和物流影响，但公司通过“一国一策”策略推动产品结构优化，实现营收持续增长。
创新业务增长显著
创新业务在2021年1-3Q21实现营收92.4亿元，同比增长88.6%。萤石、机器人、汽车电子等业务增速较快，显示出公司在新兴领域的布局成效显著。
激励计划与长期发展
公司于10月8日发布2021年限制性股票激励计划，向9973名员工授予9973万股限制性股票，占总股本的1.07%。激励计划设定的解锁条件包括ROE不低于15%、营收增速不低于15%，表明公司对长期业绩增长充满信心。
盈利预测与估值
预计2021-2023年公司归母净利润分别为169.44亿元、203.90亿元、241.02亿元，对应PE分别为30.5倍、25.4倍、21.5倍。公司维持“买入”评级，预计未来业绩表现将优于市场指数。

股票数据
- 总股本/流通股本：9,336百万股 / 8,143百万股
- 总市值/流通市值：517,577百万元 / 451,443百万元
- 12个月最高/最低价：70.48元 / 38.92元
财务预测与估值指标
- 营业收入：预计2021年增长25.4%，2022年增长20.7%，2023年增长18.5%
- 净利润：预计2021年增长27%，2022年增长20%，2023年增长18%
- 每股收益：预计2021年为1.81元，2022年为2.18元，2023年为2.58元
- ROE：预计2021年为27%，2022年为28%，2023年为28%
- 毛利率：预计2021年为47%，2022年为47%，2023年为48%
- P/E：预计2021年为30.5倍，2022年为25.4倍，2023年为21.5倍
- P/B：预计2021年为8.2倍，2022年为7.0倍，2023年为6.0倍
- EV/EBITDA：预计2021年为30.9倍，2022年为25.5倍，2023年为21.6倍
风险提示
- 宏观经济下行
- 数字化需求不及预期
- 创新业务发展不及预期

胡剑
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证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001
胡慧
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许亮
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唐泓翼
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股票投资评级
- 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级
- 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上