深度报告-20221122-国信证券-海康威视-002415.SZ-智能物联龙头_AIoT持续开拓_35页_6mb

海康威视（002415.SZ）总结

核心内容

海康威视是一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，连续8年蝉联视频监控行业全球第一。公司业务涵盖公共服务、企事业、中小企业等三大事业群，并在AIoT时代持续拓展“泛安防”领域，成为智能物联领域的龙头。

主要观点

• 智能化推动增长：疫情对2022年公司业绩产生短期压力，但智能化为公司注入新的增长动力，推动其向“泛安防”转型。
• 创新业务快速成长：公司通过创新业务跟投机制，激发员工创业热情，已孵化出八大创新业务方向，2022年上半年创新业务营收达70.08亿元，占总营收的18.81%。
• 海外与创新业务增长稳定：海外业务和创新业务保持良好增长，为公司提供重要支撑。
• 经营质量稳健：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，具备较强的盈利能力。
• 研发投入持续增加：公司研发投入占比达12.32%，构建了覆盖全球的研发中心体系，推动技术持续创新。
• 供应链体系强大：公司打造了敏捷、柔性、协同的供应链体系，应对市场变化，提升生产效率。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为869.03亿元、985.27亿元、1132.21亿元，归母净利润分别为142.31亿元、172.15亿元、202.64亿元，利润年增速分别为-15.3%、+21.0%、+17.7%。
• 每股收益：预计2022年摊薄EPS为1.51元，2023年为1.82元，2024年为2.15元。
• 合理估值：公司股票合理估值区间为37.94-41.86元，当前股价为32.54元，存在约16.6%-28.6%的估值空间。

财务指标（2020-2024E）

业务架构与创新机制

• 三大事业群：公司划分出公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG），以适应不同市场和客户需求。
• 创新业务跟投机制：公司实施创新业务跟投机制，使员工成为创新业务的股东，推动创新业务快速发展。
• 创新业务发展：目前公司已有八大创新业务，包括萤石网络、海康机器人等，2022年上半年创新业务营收增长25.62%。

技术架构与数据平台

• AI Cloud“云边融合”架构：公司构建了“云边融合”的计算架构，实现边缘计算与云计算的结合，提升业务响应速度和数据处理效率。
• “物信融合”数据平台：公司构建了“物信融合”数据平台，实现智能物体与信息系统的数据融合，提升数据治理与应用能力。

供应链与生产体系

• 制造基地布局：公司在国内设有多个制造基地，并在海外设立工厂，支持全球产品供应。
• 自动化与智能化：公司采用自动化和智能化技术提升生产效率，桐庐基地引入智能搬运机器人，实现仓储与物流的自动化管理。

智能家居与智能工业

• 萤石网络：萤石网络作为公司最早孵化的创新业务，专注于智能家居领域，已形成“1+4+N”产品体系，2022年上半年营收达19.60亿元。
• 海康机器人：海康机器人业务快速增长，2021年营收达27.40亿元，2022年上半年营收为17.66亿元，是公司增长最快的创新业务之一。

风险提示

• 行业景气度不及预期：智慧城市、安防支出可能低于预期。
• 企业数字化需求不足：部分行业企业数字化转型进度缓慢。
• 贸易摩擦加剧：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务。
• 市场竞争恶化：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值空间：公司股票合理估值区间为37.94-41.86元，当前存在约16.6%-28.6%的估值空间。
• 增长潜力：公司通过智能化和创新业务布局，具备持续增长潜力，尤其在AIoT和泛安防领域。

总结

海康威视凭借视频技术为核心，构建了完整的智能物联网解决方案和大数据服务体系。疫情对2022年业绩产生短期影响，但公司通过智能化转型和创新业务布局，为未来增长奠定坚实基础。公司具备强大的研发能力和供应链体系，业务覆盖广泛，盈利能力和估值空间均表现出色，未来三年业绩有望稳步增长。