改革开放40周年之_不得不谈的_国企改革_（二）_13页_950kb

国企改革投资逻辑与重点标的总结

核心内容

随着改革开放40周年，国企改革进入新的阶段。2018年下半年，改革成为政策主线，也是A股市场投资的重要逻辑之一。当前，市场对国企改革的关注已从板块炒作转向个股甄选，重点在于寻找能够通过改革方案释放红利、提高经营效率和整合资源的公司。

主要观点

• 国企改革已进入自下而上个股精选阶段，不再支持板块整体炒作。
• 改革方向包括混合所有制改革、国有资本投资运营、员工持股和兼并重组。
• 改革带来的效益主要体现在提升企业运营效率、优化资产结构、提高回报率等方面。
• 投资者应关注那些具有明确改革路径、业绩改善潜力及估值合理的标的。

关键信息

四轮国企改革信号

国企改革四大方向

1. 混合所有制改革：重点在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等垄断行业。
2. 国有资本投资运营：试点企业包括中粮集团、国家开发投资公司、神华集团、宝武集团等。
3. 员工持股：如中茶公司、中国电器院等已实施员工持股，激发企业活力。
4. 兼并重组：如19组央企重组，推动资源整合和效率提升。

行业重点推荐

商社

• 推荐标的：重庆百货、天虹股份、王府井
• 关注标的：供销大集
• 主要逻辑：效率提升带来估值修复，地方国企与互联网企业合作增强。

计算机

• 推荐标的：太极股份、中国长城、浪潮信息、宝信软件、易华录、新北洋
• 主要逻辑：激励措施带来业绩提升，混改推动技术领先。

环保及公用事业

• 推荐标的：瀚蓝环境、涪陵电力
• 主要逻辑：瀚蓝环境受益于国投集团入股，涪陵电力受益于电力改革和资产整合。

汽车

• 推荐标的：金龙汽车、上汽集团
• 主要逻辑：机制放开带来业绩反转，混改提升竞争力。

食品饮料

• 推荐标的：五粮液、恒顺醋业、山西汾酒
• 主要逻辑：改革带来收益率提升，关注α收益和资产优化。

家电

• 推荐标的：海信电器、海信科龙、四川长虹、美菱电器、华意压缩
• 主要逻辑：高管激励提升运营效率，关注改革带来的业绩释放。

农林牧渔

• 推荐标的：中粮生化、中牧股份
• 主要逻辑：中粮生化受益于资产注入和燃料乙醇盈利提升，中牧股份通过混改提升管理效率。

建筑

• 推荐标的：中国建筑、中国交建、中国能源建设（港股）、上海建工、隧道股份、四川路桥
• 主要逻辑：国企具备经营稳定性和抗风险能力，股权激励提升效率。

房地产

• 推荐标的：招商蛇口、保利地产、广宇发展
• 主要逻辑：国企融资成本低、额度大，具备并购扩张优势。

医药生物

• 推荐标的：中新药业、云南白药、片仔癀
• 主要逻辑：央企改革已落地，省级及地市国企改革潜力大。

交通运输

• 推荐标的：铁龙物流、广深铁路
• 主要逻辑：铁龙物流受益于铁路货运改革和特种箱业务改善，广深铁路受益于铁路土地盘活和客票提价预期。

通信

• 推荐标的：烽火通信、中国联通、海格通信
• 主要逻辑：联通、烽火通信受益于混改和5G扩容，海格通信具备市场化改革潜力。

煤炭

• 推荐标的：西山煤电、潞安环能
• 主要逻辑：混改重点行业，资产注入和证券化带来增长机会。

风险提示

• 政策推行进度不及预期
• 宏观经济超预期下行
• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 项目推进不达预期
• 新增产能大量释放
• 进口煤政策放开
• 加息风险
• 信用风险上升
• 业绩不达预期
• 产品市场推广不及预期
• 政策趋严带来的监管风险

总结

国企改革已进入实质性推进阶段，市场更关注个股的改革成效和业绩提升。各行业根据自身特性，选择不同的改革路径，如混改、员工持股、资产注入等，投资者应结合政策导向和企业基本面，寻找具备改革潜力和估值优势的标的。