深度报告-20221226-开源证券-新锐股份-688257.SH-公司首次覆盖报告_具备全球竞争力的矿用工具龙头_硬质合金一体化先行者_20页_2mb

新锐股份 (688257.SH) 投资分析总结

核心内容概览

新锐股份是一家专注于硬质合金材料和工具一体化的企业，是国内少数具备全球竞争力的矿用工具龙头。公司产品涵盖硬质合金、凿岩工具、数控刀具等多个领域，具备高端市场竞争力，已走向海外参与全球竞争。

主要观点

• 一体化布局：公司深度布局硬质合金材料和工具一体化业务，产品定位高端，对标外资品牌。
• 海外市场开拓：公司在国内矿用牙轮钻头市场占有率第一，在澳洲、南美市场占有率前三，具备较强国际竞争力。
• 技术优势：公司牙轮钻头技术壁垒高，性能指标可对标国际知名厂商，如山特维克、阿特拉斯等。
• 产能提升：通过IPO募投项目及厂区改扩建，公司产能持续提升，硬质合金及工具业务有望实现快速增长。
• 财务表现：公司近年来营收和净利润持续增长，2019-2021年CAGR分别为13.5%和33.6%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为11.67亿元、15.72亿元、19.63亿元，对应归母净利分别为1.58亿元、2.38亿元、2.96亿元。
• 估值水平：当前PE为21.3倍，低于行业平均PE，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括产能释放不及预期、原材料价格反弹及下游需求不及预期等。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2005年8月
• 主营产品：硬质合金制品、矿用凿岩工具、数控刀片、配套产品等
• 主要市场：矿山开采、石油钻采、基建、汽车制造、航天航空等
• 制造基地：武汉、苏州
• 行业地位：国内硬质合金产量最大国家之一，中高端市场占有率国内前十

2. 业绩表现

• 营收增长：2019-2021年营收CAGR约为13.5%
• 净利增长：2019-2021年归母净利CAGR约为33.6%
• 毛利率波动：2022年毛利率为30.9%，预计2023年将回升至33.1%

3. 产品与技术

• 拳头产品：矿用牙轮钻头，国内市场份额第一，海外市场份额前三
• 技术壁垒：牙轮钻头结构复杂，涉及旋挖齿制备、密封材料、轴承设计等核心技术
• 研发进展：开发出金属陶瓷棒材、数控刀片等产品，具备金属陶瓷量产能力

4. 产能与扩张

• 牙轮钻头产能：截至2021年年末为3.1万套/年，预计IPO募投后新增2万套/年，苏州厂区改扩建后进一步提升
• 硬质合金产能：2021年产量为1081吨，预计2023年可达1800吨
• 数控刀具布局：通过收购株洲韦凯66%股权，进军数控刀具行业，预计2023年刀片产能达2000万片

5. 财务预测与估值

• 财务预测：
  • 2022年：营收11.67亿元，归母净利1.58亿元
  • 2023年：营收15.72亿元，归母净利2.38亿元
  • 2024年：营收19.63亿元，归母净利2.96亿元
• 估值指标：
  • 2022年PE为21.3倍，2023年PE为14.2倍，2024年PE为11.4倍
  • 可比公司2022-2024年平均PE分别为25.40/17.79/13.61倍

6. 风险提示

• 产能释放不及预期
• 原材料价格反弹风险
• 下游需求不及预期

总结

新锐股份凭借其在硬质合金和矿用工具领域的深厚积累与技术优势，正逐步实现从传统制造向高端制造转型。公司通过海外市场开拓、国内需求复苏、原材料成本修复及产能扩张等多重因素驱动业绩增长。当前估值低于行业平均水平，具备较大的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。未来，公司有望在硬质合金中高端市场和数控刀具领域实现更大突破，成为国产替代的重要力量。