深度报告-20211208-中国银河-新锐股份-688257.SH-凿岩工具龙头_内生外延打造硬质合金产业链一体化平台型公司_29页_1mb

新锐股份深度报告总结

核心内容

新锐股份是一家专注于硬质合金及工具研发、生产与销售的公司，是机械制造领域典型的专精特新“小巨人”企业。公司以牙轮钻头为核心产品，市占率在国内第一、在澳洲及南美市场第三，硬质合金产量位居全国前十。公司不仅在国内市场占据重要地位，还积极拓展海外市场，成为必和必拓、力拓集团、FMG、巴西淡水河谷、智利国家铜业公司等全球知名矿企的供应商。

公司2021年12月完成IPO上市，募资13.5亿元，超募6亿元，用于硬质合金制品、牙轮钻头等项目的产能扩张，以进一步巩固市场地位并提升市占率。

主要观点

• 行业地位突出：公司在凿岩工具领域具备全球竞争力，牙轮钻头产品性能可与山特维克、阿特拉斯等国际巨头媲美。
• 产业链一体化布局：公司已构建涵盖硬质合金、工具制造及矿山耗材服务的完整产业链，并计划通过内生增长和外延扩张进一步拓展切削工具、数控刀片等领域。
• 产能扩张与市场拓展：公司计划通过募投项目，使牙轮钻头产能从3.4万套提升至7万套，硬质合金产能从910吨提升至2000吨，预计未来几年将实现收入与利润的快速增长。
• 盈利能力强：公司过去五年收入与净利润复合增长率分别达到21.83%和35.87%，毛利率维持在35%-40%之间，净利率和ROE处于行业较高水平。

关键信息

市场空间与产品结构

• 凿岩工具市场：全球年市场空间约为420亿元，主要应用于矿山开采、基建、石油钻采等领域，市场需求稳定。
• 公司产品结构：公司主要产品包括硬质合金工具（牙轮钻头为主，占收入90%以上）、硬质合金制品（矿用、切削、耐磨）及配套产品（如钻杆、金刚石取芯钻头等），2020年收入构成中，硬质合金工具占比42%，制品占比33%，配套产品占比24%。

财务表现

• 营业收入：2020年为7.30亿元，2021年预计增长至9.31亿元，2022年和2023年预计分别增长至12.89亿元和16.41亿元，增速分别为27.47%、38.53%和27.32%。
• 净利润：2020年为1.14亿元，2021年预计增长至1.58亿元，2022年和2023年预计分别增长至2.32亿元和3.12亿元，增速分别为26.56%、46.68%和34.39%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为1.71元，2022年为2.50元，2023年为3.36元。
• 市盈率（PE）：2021年为34倍，2022年为23倍，2023年为17倍。

战略规划

• “212战略”：打造国际型品牌和国际化渠道，创建资本运营平台，实现垂直与水平一体化扩张。
• 产能扩张：IPO募投项目将新增硬质合金产能1600吨，牙轮钻头产能2万套，未来二期达产后产能有望达到7万套。
• 产品多元化：公司正从硬质合金工具向切削工具、数控刀片等领域拓展，参股锑玛、拟收购韦凯，打造刀具平台型企业。

投资建议

• 目标估值：公司2022年目标PE为30倍，对应目标市值70亿元，目标价75元。
• 可比公司：参考中钨高新、欧科亿、华锐精密等硬质合金刀具企业，平均估值为2022年PE 28倍。
• 行业对比：参考机械行业专精特新“小巨人”企业，平均市值为88亿元，平均估值为2022年PE 31倍。

风险提示

• 疫情反复：可能影响市场需求和公司业绩。
• 扩产节奏：若产能释放不及预期，将影响增长速度。
• 竞争加剧：可能压缩公司利润空间。
• 外延进度：若收购或参股进展缓慢，可能影响战略实施。

附：公司财务预测表（单位：亿元）

总结

新锐股份凭借其在凿岩工具领域的领先地位及硬质合金产业链的全面布局，正在向一体化平台型企业迈进。随着募投项目的逐步落地，公司有望在未来2-3年内进入加速增长阶段，成为硬质合金刀具领域的重要参与者。公司具备较强的盈利能力，且估值合理，因此给予“推荐”的投资评级。