20140529-信达证券-首旅酒店-600258.SH-资产价值较高_业绩平稳增长_23页_1mb

报告摘要

首旅酒店是国内大型综合性旅游上市公司，主要从事酒店管理、景区运营、旅行社及物业租赁业务，公司定位为酒店经营管理为主营业务的系列品牌发展平台。公司目前主要拥有三家四星级酒店（民族饭店、京伦饭店、前门建国饭店）及一处出租物业（华远大厦），同时通过控股和参股方式管理多家酒店及参与多个景区和旅行社业务。

实物资产价值高，重估空间大：公司拥有大量优质物业及酒店资产，其价值远高于当前市值，特别是民族饭店、前门建国饭店及京伦饭店，均具备良好的地理位置和运营能力。
未来战略聚焦酒店管理：公司将逐步淡出旅游服务行业，以酒店管理为核心业务，推动多品牌差异化经营，提高市场竞争力。
盈利预测与估值：预计2014-2016年每股收益（EPS）分别为0.57、0.68和0.76元，对应市盈率（P/E）分别为26、22和20倍，公司当前估值相对较低，存在上涨空间。
投资评级为“增持”：基于公司雄厚的实物资产和酒店管理领域的良好声誉，信达证券首次给予“增持”评级。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	EPS（元）	P/E（倍）
2014E	30.18	1.32	33.03%	0.57	26
2015E	30.61	1.56	33.88%	0.68	22
2016E	30.96	1.76	34.52%	0.76	20

项目	优势	劣势	机会	威胁
内部	多年成熟的酒店管理经验，品牌知名度高；三大酒店管理品牌，覆盖高、中、低端市场；首旅集团的资源及资金支持。	除“首旅建国”品牌外，其他品牌经营区域有限，发展较慢；国企改革进展缓慢，体制不适应国际化竞争。
外部	人均收入提高，旅游业快速发展，酒店需求增加；扩大内需政策刺激市场增长。	国际酒店管理巨头竞争激烈；替代品增加，消费者选择更多；经济不景气，政府反腐控费，商务及公务消费减少。