20180718-申万宏源-首旅酒店-600258.SH-出售燕京饭店20_股权_减轻业绩压力优化资源配置_3页_591kb

首旅酒店（600258）分析报告总结

核心内容

本报告针对首旅酒店在2018年7月17日公告出售燕京饭店20%股权的事件进行点评，分析该交易对公司业绩及市场表现的影响。

主要观点

• 交易概述：首旅酒店将燕京饭店20%股权以14866万元转让给海航酒店集团，交易预计于8月6日正式生效。交易完成后，燕京饭店股权将全部归海航集团持有，首旅酒店将获得税后投资收益约9450万元。
• 交易意义：此次出售有助于公司优化资产结构，减轻业绩压力，同时改善现金流状况。燕京饭店的股权按可供出售金融资产计量，此次出售对公司整体财务表现有积极影响。
• 盈利预测调整：考虑到此次投资收益，公司2018年净利润预测由原8.42亿元上调至9.35亿元，EPS为0.96元。19年和20年的盈利预测维持不变，分别为10.53亿元和12.41亿元，对应EPS分别为1.08元和1.27元。
• 估值分析：根据调整后的盈利预测，公司2018年对应市盈率27倍，2019年为24倍，2020年为20倍，维持“增持”评级。
• 市场表现：2018年7月17日首旅酒店收盘价为26.02元，市净率为2.9，息率为0.31。公司2018Q1短期借款6.7亿元，长期借款30.93亿元，资产负债率53.28%。
• 行业展望：2018年上半年，商旅需求健康，休闲需求相对走弱。但华住酒店数据显示，经济型Revpar同比提升8%，中高端增速7.2%，表明行业仍处于稳健上行阶段。预计下半年提价逻辑延续，经济型改造对房价提升有积极影响。
• 风险提示：经济型酒店改造升级不及预期；下半年商旅和休闲需求增长不及预期。

关键信息

交易详情

• 转让方：首旅酒店
• 受让方：海航酒店集团
• 转让股权：燕京饭店20%
• 转让价格：14866万元
• 交易生效日：2018年8月6日
• 投资收益：税后约9450万元

股权结构

• 燕京饭店原股权结构：
  • 海航酒店集团：45%
  • 新华航空：35%
  • 首旅酒店：20%

财务数据

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：出售燕京饭店股权带来大额投资收益，有助于改善公司现金流和利润，同时加速扩张与如家升级改造并行，对房价提升有积极影响。

结构优化与未来展望

• 结构优化：出售高星酒店股权，有助于公司聚焦核心业务，优化资源配置。
• 未来展望：公司2018Q1净开店21家，签约门店达545家，预计全年开店计划可完成。继续关注经济型酒店改造对业绩的提升作用。

风险提示

• 经济型酒店改造升级不及预期
• 下半年商旅和休闲需求增长不及预期

附注

• 分析师：刘乐文（A0230517110001）
• 联系方式：liuyw@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：图片链接
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