20210510-上海证券-宁德时代-300750.SZ-2020年年报及21年一季报点评_经营层面持续向好_彰显行业龙头地位_5页_829kb

详细总结：宁德时代（CATL）2021年05月10日行业研究报告

核心内容概述

本报告由上海证券分析师孙克遥发布，聚焦于宁德时代（CATL）在2020年年报及2021年一季报中的表现，分析其在动力电池和储能系统业务中的增长情况、盈利能力、扩产计划、现金流状况及未来发展前景。报告强调宁德时代作为行业龙头的市场地位，并对其未来发展给予“谨慎增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2020年全年：公司实现营业收入503.19亿元，同比增长9.90%；归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%；扣非后净利润42.65亿元，同比增长8.93%。
• 2021年一季度：公司营收191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%；扣非后净利润16.72亿元，同比增长290.50%。

2. 业绩增长主要驱动因素

• 动力电池业务：全年出货量达46.84GWh，同比增长14.36%；单位收入0.887元/Wh，同比下滑7.47%；单位成本0.65元/Wh，同比下滑5.02%；毛利率26.56%，同比下滑1.89个百分点。
• 海外业务增长显著：2020年境外收入79.08亿元，同比增长295.30%；境外毛利率32.69%，高于国内6个百分点。
• 储能业务爆发式增长：2020年营收19.43亿元，同比增长218.56%；预计全年储能系统出货2.39GWh，同比增长236.62%。

3. 扩产计划持续推进

• 截至2020年底，公司动力电池系统产能69.1GWh，当前在建产能77.5GWh。
• 计划未来三年扩产约300GWh，总投资额近900亿元，涵盖多个生产基地项目。
• 2020年与2021年分别计划投资约190亿元用于产业链上下游企业股权投资。

4. 现金流与财务健康

• 2020年经营性现金流净额184.30亿元，同比增长36.80%。
• 2021年一季度现金流109.67亿元，同比增长248%。
• 截至2021Q1末，账上现金余额达717亿元，为扩产提供充足资金支持。

5. 研发投入持续增加

• 2020年研发投入35.69亿元，占营收比重7.09%，同比增长0.56个百分点。
• 公司研发体系完善，技术团队强大，持续推动产品升级与技术突破。

6. 盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：995.87亿元、1445.40亿元、1949.66亿元，增速分别为97.91%、45.14%、34.89%。
• 2021-2023年归母净利润预测：102.22亿元、156.64亿元、219.27亿元，增速分别为83.08%、53.24%、39.98%。
• 每股收益预测：4.39元、6.72元、9.41元。
• 市盈率预测：86.59倍、56.51倍、40.37倍。
• 投资评级：维持“谨慎增持”评级，未来六个月股价预计强于沪深300指数10%以上。

关键信息

股票表现

• 报告日股价：379.99元
• 12个月A股价格区间：135.06-429.99元

股本结构

• 总股本：2329.47百万股
• 无限售A股/总股本：58.25%
• 流通市值：515645.72百万元
• 每股净资产：28.18元

主要股东

• 宁波梅山瑞庭投资：持股24.53%
• 黄世霖：持股11.2%

收入结构（2020年）

• 动力电池系统：78.35%
• 储能系统：6.81%

风险提示

• 新能源车市场需求不及预期
• 上游原材料价格波动超预期
• 新产能释放不及预期
• 行业竞争加剧

财务比率分析（2020A及预测）

总结

宁德时代在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，尤其在动力电池和储能系统业务方面增长显著。公司凭借强大的产业链控制力和持续的研发投入，保持了较高的盈利能力和市场竞争力。同时，公司持续推进大手笔扩产，进一步巩固其行业龙头地位。未来三年，公司预计实现营收与净利润的快速增长，PE逐步下降，投资价值提升。分析师维持“谨慎增持”评级，认为其股价表现将强于沪深300指数。然而，报告也提示了市场风险，包括新能源车需求、原材料价格波动及行业竞争等因素。